第十讲投资决策原理.pptVIP

400 1000 4 0 某项目初始投资1000万元，当年收益。项目寿命期4年，每年净现金流量400万元，若资本成本为10%，此项目是否可行。 NPV=400PVIFA10%，4－1000=1268－1000=268（万元） 对单一项目进行判断，若净现值大于或等于0，表明投资报酬高于或等于资本成本，项目可接受；反之投资报酬小于资本成本，应拒绝项目。 对多个方案进行比选，净现值越大的方案相对越优。 净现值为正值，表明项目对企业有贡献，净现值越大，企业的价值增加越多。 利率 净现值 0 净现值曲线表示净现值的大小随资金利率的变化而变化的情况。 利率越高，净现值越小，利率越低，净现值越大。 净现值法是项目投资决策中最重要的评价指标，项目是否可行，即净现值是否为正，常取决于资本成本即最低报酬率的设定值。 净现值法不能反映投资方案本身的实际报酬率是多少，另外，当投资额不同时，仅根据净现值额的大小来判断投资方案的优劣，就失去了可比的基础。 使项目净现值为零的折现率。反映投资项目的真实报酬，目前越来越多的企业使用该项指标对投资项目进行评价。 找到i1使NPV大于0，再找到i2使NPV小于0，利用插值法可求出使NPV等于0的i。 利率 净现值 0 i i1 i2 内部收益率（IRR） NPV1 NPV2 NPV 0 i i2 i1 IRR i2-i1 IRR－i1 NPV1 NPV1＋|NPV2| 上述案例资本成本为10%时净现值为268万元 NPV1=400PVIFA20%，4－1000=1035.6－1000=35.6（万元） NPV2=400PVIFA25%，4－1000=944.8－1000=－55.2（万元） 可计算出其内部收益率为21.96%。 对单一项目进行判断，若内部收益率大于或等于资本成本，项目可接受；反之，应拒绝项目。假设项目全部用贷款筹资，内部收益率高于筹资成本(即贷款利率)，说明项目的投资收益除偿还利息外尚有剩余，可增加股东的财富。若内部收益率小于贷款利率，则项目的收益不足以支付利息，股东要为此付出代价，因此项目不可行。 对多个方案进行比选，应选择内部收益率超过资本成本最多的项目。 投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。表明投资项目单位投资的获利能力。 净现值是绝对数，反映投资方案的盈利总额，不反映投资方案的相对经济效益即资金的利用效率。 上述计算净现值为268万元的案例，报酬的现值1268万元，投资的现值为1000万元，因此PI=1.268。 获利指数（PI） 对单一项目进行判断，若获利指数大于或等于1，项目可接受；反之，应拒绝项目。 对多个方案进行比选，获利指数越大的项目相对来说投资效益越好。 获利指数反映了单位投资额的效益，与净现值指标相比，更便于投资额不等的多个项目之间的比较和排序。 获利指数只反映投资回收的程度，不反映投资回收的多少。 按照企业价值最大化的财务目标，一个好的资本预算决策方法应该具有以下几个特性： （1）考虑项目整个寿命期的现金流量 （2）考虑资金的时间价值 （3）对多个项目进行比较和选优时，应能选出使企业价值最大的项目。 决策指标的比较 多数情况下两者结论一致，在如下两种情况下可能出现差异（1）初始投资不一致（2）现金流入时间不一致。 主要的原因是假定用产生的现金流入量再投资，净现值法会得到相当于资本成本的回报，而内部收益率法却得到相当于内部收益率的回报，因此两者有差异。 NPV与IRR的比较 对企业而言，项目投资收益率只要高于资本成本，项目就应该接受。净现值法按资本成本评估现金流量，净现值为正值，即投资收益率高于资本成本，投资就对企业有利，可增加企业的价值；而内部收益率法按项目内部收益率进行再投资，不符合企业按筹资的资本成本进行再投资和评估资本预算项目的原则。因此，按内部收益率来评价项目，有时会得出错误结论。 多数情况下两者结论一致，仅在初始投资不一致时可能出现差异。比率型指标往往偏向于选择投资小、回报相对也小的方案，因为它衡量的是单位投资的效益，这和总效益最大往往会产生矛盾。因此应该以净现值为准。 A方案 B方案 C方案 D方案 投资收益现值 投资支出现值 净现值 利润指数 700 400 300 1.75 840 520 320 1.62 900 550 350 1.55 1350 900 450 1.50 在实际决策中，财务管理人员往往会选择D方案。 NPV与PI的比较 综合以上分析，以净现值作为资本预算决策的判断准则是符合企业价值最大原则的，因此用净现