中国啤酒新时代，全球视野下的啤酒经营规律与中国市场（饮料制造）.pdf

证券研究报告 ·行业深度研究 中国啤酒新时代——全球视野 饮料制造 下的啤酒经营规律与中国市场 我们梳理了全球啤酒市场的格局和大致经营情况，探索啤酒经营 维持 买入 的一般性规律，并在数据层面回溯分析了中国啤酒行业 2005~2018 年的变化，得出中国啤酒行业处于向上拐点的结论： 安雅泽 长期跟踪盈利向上拐点（高端化+关厂），短期关注成本波动。 anyaze@ 全球视野下看，中国啤酒市场是重要战略市场。 （1）从量价机会看，全球啤酒市场的增长主要依靠亚洲和非洲 执业证书编号：S1440518060003 拉动，其中亚洲靠吨价提升，主要是中国市场吨价提升。与多个 吕睿竞 国家对比后（巴西、俄罗斯、以及亚洲其他国家），发现中国吨 lvruijing@ 酒价格（终端零售口径）与人均收入水平显著不匹配，提升空间 大。 （2 ）从格局角度看，全球大部分主要消费国格局稳定并基本由 执业证书编号：S1440519020001 国际巨头把持，但中国市场仍旧胜负未分。目前的中国啤酒行业， 发布日期： 2019 年04 月03 日 高端细分市场是影响终局的重要变化因子，行业整体的长期盈利 空间正在打开，蕴藏着啤酒产业大机会。 市场表现 从海外经验来看，我们总结啤酒经营的致胜规律在于：份额优势、 35% 规模优势或结构优势。 15% 全球啤酒市场已发展出几个国际巨头，我们试图回溯和分析它们 的经营方式来找到啤酒经营的致胜规律。我们认为实现高盈利能 -6% 力主要有三条路径，即份额、规模、结构。其一是获得份额优势。 -26% 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 / / / / / / / / / / / / 4 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 凭借垄断优势获得垄断利润；其二是获取规模优势，啤酒是规模 / / / / / / 1 1 1 / / / 8 8 8 8 8 8 / / / 9 9 9 1 1 1 1 1 1 8 8 8 1 1 1