5投资决策与风险分析新.pptVIP

本章小结 1.影响项目评价的两个关键因素：一是项目预期现金流量；二是投资项目的必要收益率或资本成本。 2.净现值是按项目必要收益率对项目的现金流量进行折现后的价值，它是项目必要收益率的单调减函数。 本章小结 3 .利用IRR标准选择投资项目的基本原则是：若IRR大于或等于项目资本成本或投资最低收益率，则接受该项目；反之，则放弃。 4 .净现值与内部收益率在互斥项目评价中发生差异的主要原因在于它们假设的再投资利率不同，前者假设的再投资利率是项目的资本成本；后者假设的再投资利率是项目本身的内部收益率。 本章小结 5. 如果NPV和IRR两种指标都采取共同的再投资利率进行计算，则排序矛盾便会消失。按同一再投资利率计算的内部收益率称为调整或修正内部收益率。 6. 在其他因素不变的情况下，项目回收期越短，项目的流动性就越大。由于远期现金流量的风险大于近期现金流量的风险，因此，投资回收期通常作为衡量项目风险的指标。 本章小结 7．投资项目现金流量应遵循实际现金流量原则、增量现金流量的原则和税后原则。在预测项目现金流量时，通常不包括与项目举债融资有关的现金流量，利息费用在项目的资本成本中考虑。 8. 项目风险是指某一投资项目本身特有的风险，即不考虑与公司其他项目的组合风险效应，单纯反映特定项目未来收益（净现值或内部收益率）可能结果相对于预期值的离散程度。 本章小结 9.敏感性分析方法在一定程度上就多种不确定因素的变化对项目评价标准的影响进行定量分析，它有助于决策者了解项目决策需重点分析与控制的因素。 10.风险调整折现率法就是调整净现值公式的分母，项目的风险越大，折现率就越高，项目收益的现值就越小。确定等值法是效用理论在风险投资决策中的直接应用。这一方法要求项目决策者首先确定与其风险性现金流量带来同等效用的无风险现金流量，然后用无风险利率折现，计算项目的净现值，以此作为决策的基础。 讨论题 1。ABC公司正在考虑一项新投资，公司可从当地一家银行取得贷款。该公司的财务部门根据预测的现金流量、项目的NPV和IRR，认为这个项目是可行的。但银行的贷款主管对这项分析不满意，他坚持认为现金流量中应包含利息因素，即将利息作为项目的一项成本。他认为一个业务计划与预计财务报表应该一同完成。 试根据资本预算理论向这位银行主管进行解释 讨论题 2。英特尔公司是专业生产芯片的厂商，该公司在纳斯达克市场上市，交易代码为INTC，该公司的β系数为1.5，美国股市的市场组合的收益率为8%，当前美国国债利率为3%。 假设英特尔公司正在考虑在华投资一座新的芯片厂。该工厂的总投资为25亿美元，预期在建成后的3年里，每年可以获得净现金流量10亿美元，英特尔公司是否应该在华投资？英特尔公司拟议中的在华芯片厂项目的预期收益率（IRR）为多少？ 假设摩根大通曼哈顿银行向英特尔公司提出：愿意向该公司在华芯片厂项目提供年利率5%的优惠贷款，英特尔公司是否应该改变决策？ 讨论题 3。BIO公司是一家生物技术公司，研究开发了一种新药，并获得了国家医药管理局的批准，取得了该药的专利权，期限15年。有关新药投入市场的财务可行性研究已完成，营销和财务部门正在向董事会撰写一份联合计划书，他们希望董事会能够批准新的投资项目。计划书中的资本预算部分只包括估计的未来费用和收入。负责该项目的主管坚持认为项目资本预算中应该包括过去几年花费在研发上的资金。他说忽略或省去那些项目研发费不仅低估了项目的费用，而且是对董事会的一种欺骗行为。 评论这位项目主管的观点，如果你不同意，你将如何向他解释并让他接受你的观点，请提出一个可供选择的计划书，以使你们俩都满意。 讨论题 4。许多项目在投资决策时通常采用内部收益率（美国，1977）、净现值（新西兰，1995）、投资回收期（中国大陆，1977）作为主要的决策指标，如下表所示。 不同国家不同时期项目投资决策标准选择排序 评价标准 美国公司（1977） 新西兰（1995） 中国大陆（1997） 内部收益率 53.60% 30.20% 5.30% 净现值 9.80% 29.50% 19.40% 获利指数 2.70% 　 - 18.20% 投资回收期 8.90% 21.30% 26.50% 会计收益率 25.00% 　 - 4.20% 其他指标 - 19.00% 26.40% 合计 100.00% 100.00% 100.00% 根据表中的数据，说明为什么美国和新西兰的项目经理倾向