有色月度策略报告多头狂欢,铜锌上攻.PDF

神华期货 服务为本 有色月度策略报告：多头狂欢，铜锌上攻 摘要： 铜：上月沪铜偏弱震荡，市场中期交易重点围绕产能释放以及需求回升预期 所展开，短期内基本面多空因素交织，宏观消息对盘面刺激更为明显，操作上， 单边以逢低布多为主，逢重大宏观事项公布前，酌情减仓避险。 锌：上月沪锌先抑后扬，市场短线运行逻辑体现冶炼瓶颈仍存，紧平衡状态 下，锌价不断被推高，国际锌价的上攻也进一步带动内盘走强；但中长期来看， 期锌仍保持偏空预期，短线激进操作可尝试追多，中线则以静待时机，远月右侧 沽空为主。 一、当前行情走势 图1-1：沪铜主力合约月K走势图 数据来源：Wind，神华研究院 图1-2：伦铜电三合约月K走势图 数据来源：Wind，神华研究院 上月沪铜偏弱震荡，周末收至48,800，较前月末下跌1,360元/吨，最低下 - 1 - 神华期货 服务为本 探至48,100元/吨，月度振幅5.40%，累计跌幅2.90%，持仓减仓2.58万手至 20.66万手，其中以多单减仓离场为主。现货方面，SMM1#电解铜均价较上月末 下降210至49,765元/吨，现货对期货转为升水1190元/吨，本月现货市场下游 恢复正常买盘，期初受期铜盘面价高企，买兴不振，而后降税消息落地，市场交 易节奏完全由贸易商掌握，为获取税差套利，3月发票现货投机需求猛增，造成 市场转向对当月报价逾千元升水报价，以覆盖套利价差空间；外盘方面，伦铜电 三上月高位震荡，上方6,550形成较强压力，盘面最低下探至6,295，收6,473.5， 较上,月下跌7.5。在月内铜金属运行重心仍以宏观情绪为导向，在伦铜市场上 两次较大幅度的价格波动受欧洲数据低迷以及内盘情绪修复引起，而对于沪铜， 受部分冶炼产能的提前投放以及持续累库影响，短期内基本面相对较弱，加之4 月增值税降税落实，带动盘面价格快速下修，大部分时期整体偏弱运行，微盘受 股市资金情绪刺激，最后一周持续走强。操作上，由于多空因素交织，短线可尝 试追涨，中线保持偏多操作预期，上方暂看至51500。风险点：股市风险释放， 宏观指标转恶。 图1-3：沪锌主力合约月K走势图 数据来源：Wind，神华研究院 图1-4：伦锌电三合约月K走势图 数据来源：Wind，神华研究院 - 2 - 神华期货 服务为本 上月沪锌先抑后扬，主力合约1905最低下探至21,035收22,730，较上一 月上涨985元/吨，月度振幅7.86%，涨幅累计4.22%，持仓增加7.24万手至30.11 万手。现货方面，上月SMM0#锌锭均价较上月末上涨 1,230元/吨至23,040元/ 吨，现货对期货扩大至升水500元/吨附近，本月现货仍保持紧平衡状态，上半 月升水不断调高，月中降税消息进一步刺激升水扩大，以覆盖隔月税点套利空间， 同时，市场处于卖方市场，持货惜售现象明显；外盘方面，伦锌电3上月持续走 强，突破2,900整数关口，沿布林线上轨偏强运行，收2,931；月内尽管内盘收 到降税消息影响，但并未打断锌价整体偏强运行节奏，随着国际锌金属库存的不 断下探，屡创历史新低，结合冶炼加工费不断攀升实锤产量瓶颈仍未解决，“低 库存”及 “紧平衡”加剧了阶段性结构性矛盾，拉动内外盘锌价报复性反弹。由 于锌价已经突破前期市场预估22000压力位，后市锌价走势短期内或仍将表现强 势，待中期逐渐回归基本面逻辑。操作建议上，激进者可追短多，中线仍以右侧 沽空为主，关注23000附近动向。 二、铜供需面分析 2.1 下游消费仍不明朗，加工费有所回调