第五章--项目投资管理.ppt

1、内含报酬率的计算过程 （1）若每年的NCF相等，则先计算年金现值系数 公式：年金现值系数=初始投资额/每年的NCF 然后查年金系数表，找出与上述年金系数相邻近的正、负两个贴现率；最后用插值法计算出内含报酬率。 （2）若每年的NCF 不等，则按以下步骤： 首先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。若NPV>0，应提高贴现率再进行测算，否则降低贴现率再测算，反复此过程，找到NPV 由正到负比较接近于0的两个贴现率。 然后用插值法计算出实际内含报酬率。 公式： 2、内含报酬率法的决策规则：在只有一个备选方案时，若计算出的内含报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳，反之则拒绝；若有多个备选方案且互斥，应选择内含报酬率超过资本成本最多的投资项目。 （三）内含报酬率法的优缺点 优点 1、应用广泛地建立在折现的现金流量基础上的投资准则，反映了时间价值和机会成本的思想。 2、反映了投资项目可能达到的收益率（预期回报率） 缺点： 计算过程比较复杂，特别是在投资项目每年现金净流量不相等时，一般要经过多次测算才能算出内含报酬率。 三、贴现法下各指标的比较 （一）净现值法和现值指数法的比较：只有当初始投资不同时两者得出不同的结论，这时应以净现值为准。因为净现值衡量的是投资收益大小的绝对值，更符合公司财务的目标。 （二）净现值法和内含报酬率法的比较： 有三种情况会导致以上两种方法的结论不同。 1、初始投资不一致。 两投资项目初始投资额不等时的现金流量表 时期 0 1 2 3 IRR NPV（R=0.1) 项目A -1000 505 505 505 0.24 256 项目B -11000 5000 5000 5000 0.17 1435 2、现金流量发生的时间不一致。 现金流量发生的时间不一致时项目AB的各期现金流量表 时期 0 1 2 3 4 ··· IRR NPV（R=0.1） 项目A -9000 6000 5000 4000 0 ··· 0.33 3592 项目B -9000 1800 1800 1800 1800 ··· 0.20 9000 3、投资期内现金流量多次改变符号。 项目F投资期内现金流量多次改变符号时的现金流量表 时期 0 1 2 IRR NPV（R=0.1） 现金流量 -100 260 -168 0.2or0.4 -2.48 当两者得出不同的结论时，应以净现值为准。 因而，在资本无限量的情况下，净现值法是一个比较好的方法。 第四节 投资决策实例 一、设备更新决策 某企业5年前购置一设备，价值75万元，购置时预期使用寿命15年，残值为0。该设备直线折旧，目前已经计提折旧25万元，账面净值为50万元。该设备每年消耗的成本为70万元，销售额为100万元。现有一新设备，价值120万元，使用寿命10年，预计10年后残值20万元，也采用直线折旧法。新设备可使销售量由原来的100万元增加到每年110万元，同时可使生产成本降至50万。如果现在将旧设备出售，估计售价为10万元。若该公司的资本成本为10%，所得税税率40%，问该企业是否应该用新设备替换旧设备？ 1、新设备的初始投资额 购买价120万元；出售旧设备可得款10万元；由于旧设备的售价低于其账面价值40万元，企业因此可以少交所得税 万元。 购买新设备的初始投资额为： 120-10-16=94（万元） 2、终结现金流量：第十年末新设备的变价收入20万元。 3、营业现金流量 下表将新旧设备的营业现金流量汇总在一起。 营业现金流量表 单位：万元 更新设备投资的净现值为： NPV>0，故应更新设备。 1—10年旧设备 1—10年新设备 1—10年二者之差 （1） （2） （3）=（2）-（1） 销售收入 100 110 10 付现成本 -70