2008东奥中级会计资格中级财务管理闫华红基础学习班第4讲讲义.docVIP

第二章 风险与收益分析 本章作为财务管理的基础章节，主要是给后面章节的计算打基础，特别是资产资本定价模型。题型主要是客观题和小计算题，计算题的考点主要是资产风险衡量指标计算、投资组合收益率的计算以及资本资产定价模型的运用。从近5年考试来说，平均分数为6分。 大纲要求： 掌握资产的风险与收益的含义； 掌握资产风险的衡量方法； 掌握资产组合风险的构成及系统风险的衡量方法； 掌握资本资产定价模型及其运用； 熟悉风险偏好的内容； 了解套利定价理论。 第一节 风险与收益的基本原理 本节要点： 1.资产的收益与收益率（客观题） 2.单项资产的风险及其衡量（客观题及计算题） 3.风险控制对策（客观题） 4.风险偏好（客观题） 一、资产的收益与收益率 （一）含义及内容 资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。 例如：投资100元购买一只股票，经过一段时间后，股票能够带来的收益或增值称为资产的收益。 指标 内涵 内容 资产的收益额 以绝对数表示的资产价值的增值量 （1）利息、红利或股息收益 （2）资本利得 资产的收益率或报酬率 以相对数表示的资产价值的增值率 （1）利（股）息的收益率 （2）资本利得的收益率 注意：如果不作特殊说明的话，用相对数表示，资产的收益指的就是资产的年收益率。又称资产的报酬率。 例如：购买100万元的债券，同时还买了500万元的股票，收益的对比要用相对数。从时间的范围，资产的收益是经过一定时期的增值，这个时间为了可比起见，一般来说固定用年，资产的收益是指资产的年的收益率或年的报酬率。 （二）资产收益率的计算 单期资产收益率＝利（股）息收益率＋资本利得收益率 教材【例2－1】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？ 解答：一年中资产的收益为： 0.25+（12-10）=2.25（元） 其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。 股票的收益率=（0.25+12-10）÷10=2.5%+20%=22.5% 其中股利收益率为2.5%，利得收益率为20%。 （三）资产收益率的类型（６种） 一般情况下如果不作特殊说明的话，资产的收益均指资产的年收益率。 种类 含义 １．实际收益率 已经实现或确定可以实现的资产收益率。 ２．名义收益率 在资产合约上标明的收益率。 ３．预期收益率（期望收益率） 在不确定的条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。 ４．必要收益率（最低必要报酬率或最低要求的收益率） 投资者对某资产合理要求的最低收益率。 当预期收益率高于（≥）投资人要求必要报酬率才值得投资。 ５．无风险收益率 （短期国债利息率） 无风险收益率＝纯利率＋通货膨胀补贴 无风险资产（国债）满足两个条件： 一是不存在违约风险，二是不存在再投资收益率的不确定性。 ６．风险收益率 因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。 影响因素：风险大小；投资者对风险的偏好。 注意：1、预期收益率的计算 指标 计算公式 若已知或推算出未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时 若已知收益率的历史数据时 预期收益率E（R） E（R）= 【例2－４】 = 【例2－3】 例题分析（1）若已知未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时 教材【例2－４】某公司正在考虑以下三个投资项目，其中A和B是两只不同公司的股票，而C项目是投资于一家新成立的高科技公司，预测的未来可能的收益率情况如表2-2所示。 表2-2 投资项目未来可能的收益率情况表 经济形势 概率 项目A收益率 项目B收益率 项目C收益率 很不好 0.1 -22.0% -10.0% -100% 不太好 0.2 -2.0% 0.0% -10% 正常 0.4 20.0% 7.0% 10% 比较好 0.2 35.0% 30.0% 40% 很好 0.1 50.0% 45.0% 120% 解答：首先计算每个项目的预期收益率，即概率分布的期望值如下： E（）=（-22%）×0.1+(-2%)×0.2+20%×0.4+35%×0.2+50%×0.1=17.4% E（）=（-10%）×0.1+0×0.2+7%×0.4+30%×0.2+45%×0.1=12.3% E（）=（-100%）×0.1+(-10%)×0.2+10%×0.4+40%×0.2+120%×0.1=12% 例题分析（2）若推算出未来收益率发生的概率以及未来收益率的可能值时 例如，假定收集了历史上的100个收益率的观测值，在这100个历史数据中，发生在“经济良好”情况下的有30个，发生在“一般”和“经济较差”情况下的各有50个和20个，那么可估计经济情况出现良好、一