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外汇衍生品市场的发展与管理 　　【摘要】近年来外汇衍生品受到很大关注，外汇衍生品市场取得了长足的发展，因此我们有必要梳理外汇衍生品市场的发展状况，探索外汇衍生品的风险以及外汇衍生品市场发展对金融市场的影响，并思考外汇衍生品市场管理的对策，以期能为国内外外汇衍生品市场的进一步发展提供参考。 　　【关键词】外汇衍生品 场外交易 风险 　　一、外汇衍生品市场的发展概况 　　外汇衍生品作为一种金融合约，是用于实现投机获利和套期保值的工具。其基本种类包括外汇远期合约、外汇期货、外汇期权和货币掉期交易等。 　　外汇衍生品的出现最早可以追溯到20世纪70年代。欧美是外汇衍生品的起源地和最活跃的市场，芝加哥商品交易所（CME）在1976年推出了包括英镑、美元、日元，加元，瑞士法郎、法国法郎等一系列的外汇期货合约，随后，美国相继推出了国债类、利率类、股票类和货币掉期类的外汇衍生品。经过近四十年的发展，外汇衍生品的交易品种显著扩大，交易方式也更加灵活，外汇衍生品在国际金融市场上的地位显著提高。相较于美国市场，欧洲外汇衍生品市场在80年代开始也迅速扩张，欧洲期货交易所一跃成为世界最大衍生品成交量的交易所之一。 　　二、外汇衍生品的风险及相关研究 　　风险是外汇衍生品的实际价格和预期价格的差额所带来的不确定性。早起外汇衍生品的主要目的就是用来实现套期保值，然而金融市场的发展，越来越多的投机者企图通过外汇衍生品交易来实现投机利润。 　　（一）外汇衍生品所面临的风险 　　外汇衍生品作为一种金融产品，具有一般金融产品共有的风险特征。 　　1.市场风险。它指的是预期的衍生品价格和未来的市场价格之间的差异，由于市场价格是不确定的，它也称为价格风险。和其他金融产品一样，市场风险是外汇衍生品最常见的风险。 　　2.信用风险。它是指签到外汇衍生品合约的一方当事人可能会在合约履行过程中，没有能力或者不愿意去履行合约承诺的可能性。 　　3.流动性风险。即外汇衍生品持有者没有选择合适的时点，对外汇衍生品进行买出和卖出的交易。外汇衍生品的流动性是衡量其风险大小的重要指标，往往流动性越好，说明持有这一衍生品的风险越小。 　　4.操作性风险。即衍生品交易所内部的管理风险，及外部突发事件对衍生品交易带来的冲击。 　　5.法律风险。法律风险主要存在场外交易中，外汇衍生品交易双方的合约不符合法律规定，不具备法律效力。 　　（二）外汇衍生品市场的影响 　　1.金融机构参与外汇衍生品交易可能引发风险连锁。受国际间贸易、通胀水平和各国货币政策及财政政策的影响，汇率的波动越来越频繁。随着衍生品市场的发展，外汇衍生品交易额迅速增加，越来越发挥使金融机构、企业及个人投资者实现规避风险和套利的职能。外汇衍生品的风险规避机制是使风险由承受能力较弱的一方转移到风险承受能力较强的一方。通常，金融机构扮演着风险承受者的角色。很多金融机构不仅仅为衍生品交易提供场所，为了实现套利机会还亲自参与衍生品交易中，因此，一旦这一脆弱的风险承受链失衡，整个金融市场会产生巨大的风险冲击。 　　2.活跃的场外交易对金融市场带来潜在风险。远期合约和货币互换是场外交易的主要交易种类，和场内交易相比，由于场外交易不受交易场所、明确的佣金和保证金要求限制的特点，场外交易的流动性相对较大，交易成本很低，成交额远远大于场内市场。与此同时，没有明确的规范也提高了交易风险。交易双方签署交易合同后合同生效，如果一方没有按照合约规定履行合约要求，就会产生信用风险；同时，如果合同不符合法律规定，在法律范畴上甚至不具备法律效力，一旦一方违约，很难有法律保护，外汇衍生品的交易方会受到损失。 　　3.外汇衍生品市场的发展会间接带来汇率波动。外汇衍生品就是为了规避外汇波动带来的未来的不确定性而产生和发展的。随着外汇市场的成熟，外汇衍生品很多都用于实现套利，交易商根据预期的汇率走向买入卖出持有的衍生品。通常外汇衍生市场的交易有两种方式对一国汇率产生影响。第一是通过外汇衍生品的供求关系，交易者根据当前的经济和货币财政政策，预计未来汇率的走势，进而买入卖出外汇衍生品，引导汇率走向。第二是通过签署远期合约，对外汇汇率产生一个预期，影响汇率的波动。比如近年来，欧元升值，美元贬值，交易者会签署有利于自己的合同，加强这两种货币的两极化走势。 　　三、国际视角下管理外汇衍生品市场的几点思考 　　（一）完善管理外汇衍生品的法律法规 　　外汇衍生品交易以场外交易为主，而场外交易的风险很多来源于法律的不完善，没有及时有效监管交易双方，带来法律风险。尤其在场外交易上，对交易的细则应做到有效规范，确保交易合同得到监管，保护交易双方权益，通过完善的法律法规和有效的金融监管，保证外汇衍生品市场的健康运行。 　　（二）政府应加强对商业银行