新三板研究报告：政策催生中药饮片行业拐点，预计2018年市场规模超2700亿20170607-广证恒生-27页.pdf

证券研究报告 新三板行业研究 政策催生中药饮片行业拐点，预计2018 年市场规模超2700 亿 2017 年6 月7 日 赵巧敏(分析师) 020 A1310514080001 zhaoqm@ 报告要点  与市场不同之处： 我们对近年影响中药饮片的政策进行了深入的分析解读，并对未来 相关报告 两年中药饮片市场规模进行了细致的测算。 1. 【金鳞榜】源和药业 （8  政策驱动中药饮片行业发力，预计2018 市场规模超2700 亿。 33379）：质地优良的新三板 中药饮片第一股； 在去除“以药养医”的环境下，中药饮片享受特殊待遇： 2. 【极客点睛】源和药业 1）主要驱动力：零加成政策。零加成：2017 年9 月底前公立医院全 （833379) ：新三板中药饮片 部取消（除中药饮片外的）药品加成（卫计委），医院为减少损失将增加 龙头，营收同比增长 51.56% ; 中药饮片使用量；零加成政策影响下，预计中药饮片市场规模 2017 年 2330 亿元（同比增长19%），2018 年2734 亿元（同比增长17%）。 2）辅助驱动力：降低药占比、新版医保目录。降低药占比：2017 年 试点城市公立医院药占比（不含中药饮片）总体降到30%左右（卫计委）， 预计将造成药品费用减少超过1000 亿元，中药饮片作为化药、中成药的 替代品受政策利好。新版医保目录：2017 新版医保目录严格限制中药注 射剂，预计将使中药注射剂大品种销售额减少至少88 亿，中药饮片作为 广证恒生 替代品受积极影响。 做中国新三板研究极客  规模较大、布局产业链上游的企业优势显著 小型企业质量不达标被淘汰，较大规模企业于行业整合中受益。2015 年已有中药企业公司1006 个，行业集中度低，销售额不足亿元企业占70% 市场。小企业生产质量无法达到新版GMP 认证要求，近两年161 家企业 被淘汰。规模大且规范企业可经受住监管制度考验，于行业整合中受益。 中药材价格波动影响中药饮片成本，布局产业链上游企业拥有稳定 盈利水平。中药材价格受多种因素影响，波动幅度大。布局产业链上游企 业可实现部分原材料自给自足，规避价格波动风险，保持稳定盈利水平。 推荐标的：建议关注规模较大、布局产业链上游的中药饮片企业：康 美药业、源和药业、芍花堂、亿源药业、亳药千草、汇群中药、春盛中药。 其中重点推荐康美药业、源和药业和芍花堂。 康美药业 （600518）：中药饮片绝对龙头，打造中医药全产业链； 源和药业 （833379）：市场规模三板之首，新产品有望带来业绩增长； 芍花堂 （832265）：坐拥万亩药材基地，创新服务赢得客户； 风险提示：原材料价格变化的风险，导致行业增长不如预期；市场竞争加 剧。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 27 页 证券研究报告