新能源改变世界-阿波罗的征途.pdf

证券研究报告 2017 年4 月20 日 主题研究 新能源如何改变世界（一）：阿波罗的征途 观点聚焦 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2017E 2018E 投资建议 隆基股份-A 推荐 19.00 16.9 14.5 我们认为光伏行业的发展模式在由补贴驱动向成本驱动转变的过 林洋能源-A 推荐 12.00 15.0 12.8 程中对于高效率低成本的产品需求有望爆发，同时分布式能源有 阳光电源-A 推荐 15.00 19.9 16.6 望成为“平价上网”后的下一个风口。综合比较技术优势，战略 中环股份-A 推荐 13.50 33.8 28.1 布局以及风险收益比，我们建议优选“光伏领跑者”组合：高效 亿晶光电-A 推荐 10.50 17.5 14.5 技术的领导者：隆基股份（“推荐”）；智能高效设备制造商：晶盛 航天机电-A 推荐 13.80 53.9 47.8 机电（未覆盖）；分布式能源运营商：林洋能源（“推荐”）；京运 福斯特-A 推荐 63.00 17.4 14.2 通（未覆盖）。 理由 全球光伏装机快速增长，度电成本快速下降。2005-15 年，全球 新增装机由 1.4GW 增长至59GW，年复合增长率高达45%。与此 同时，发电成本由2005 年逾4 元/千瓦时下降至2015 年的0.6 元 /千瓦时，下降幅度高达85%。我们认为全球光伏行业的快速发展 主要由高额的政府补贴来撬动，并引发整个产业链开始大规模扩 产并持续投入研发、由此而过剩的产能以及技术的快速升级导致 行业利润率以及装机成本开始快速下降。 主要涉及行业 公用事业 从补贴驱动到成本驱动。展望未来，我们认为光伏组件产品的高 效化有望推动其成本的持续下降，预计2020 年我国光伏系统成本 115 沪深300 中金电气设备 将下降至 0.65 美元/千瓦时 （0.05 美元/千瓦时度电成本），下降 110 幅度将约35%，其中成本下降空间最大的将是光伏组件，主要源 ) % 105 ( 于效率的提升以及制造成本的持续下降。届时，光伏行业的发展 值 模式将由补贴驱动转为成本驱动，在这个过程中对于高效率