招商银行、宝钢股份、上海汽车投资价值探究文档资料.pptVIP

招商银行、宝钢股份、上海汽车投资价值研究 李旺峰 陆 帆 卫志刚 苟志龙 选股原因 A股市高位运行，存在泡沫风险，近期（5月30日后）大盘震荡明显加剧 策略：以防御风险为主，选择大盘蓝筹股 招商银行（600036） 宝钢股份（600019） 上海汽车（600104） 我们的思路 沪深300比较 股东认同度 PE比较 内在价值计算 贝塔分析 假设只有这三只股票下，我们进行的投资组合 与沪深300的走势比较1 招商银行05年5月-07年6月走势基本与沪深300走势保持一致，06年8月前略低于沪深300涨势，06年8月-07年2月涨速超过沪深300走势，07年2月以后涨幅开始落后于沪深300 与沪深300的走势比较2 宝钢05年5月-07年6月走势弱于沪深300走势 与沪深300的走势比较3 上海汽车05年5月-07年6月走势基本与沪深300走势保持一致 ?值研究 表一 数据研究区间为2005年4月至2007年6月 Rm=沪深300指数的平均回报率 ?= Cov(Rm,Ri)/σm2 小结论（一） 如果在风险相同情况下，上海汽车较宝钢和招商银行更有投资价值。 招商银行：股东人数和人均持股 图中可知07年以来招商银行筹码开始趋于分散。 进入07年1季度招商银行持股人数增加近1.39倍，人均持股数量较06年降至71.75%。 宝钢股份：股东人数和人均持股 图中可知07年以来宝钢筹码开始趋于分散 进入07年1季度宝钢持股人数增加近2.6倍，人均持股数量较06年降至42.17%。 上海汽车：股东人数和人均持股 图中可知07年以来上海汽车筹码开始有集中迹象 小结论（二） PE分析 PE估值比较 股票内在价值 以2006年10年期国债利率2.29%做为参数，根据现金净现值法可算得各股票内在价值： 小结论（三） 投资组合 我们要做一个投资组合， 限制条件：只能选择这三只股票 投资组合初步设想 由上表知，招商银行，宝钢股份，上海汽车在过去的两年中，平均收益分别为5.89%、3.6%和7.7% 在投资组合中，上海汽车权重应较大，招商银行，宝钢股份相应占比要少；招商银行、宝钢股份占比相同 可选择的投资组合 表四 投资组合风险与收益 投资组合可行集 收益—权重验证 沪深300两年间的平均收益为5.15% 假设我们的投资组合的预期收益较沪深300略高，如7% 由表四知，大致的投资比例为，招商银行和宝钢股份的投资权重为12%，上海汽车的投资权重为76% 同样，投资者也可以根据风险偏好选择新的投资组合 谢 谢！ * * 0.81 0.59% 1.80% 7.7% 上海汽车 0.79 0.57% 0.94% 3.6% 宝钢股份 1.04 5.15% 0.72% 0.75% 0.88% 5.89% 招商银行 ? Rm σm2 Cov(Rm,Ri) σi2 Ri 　 上海汽车机构认同度提高，较宝钢和招商银行短线上涨可能增大 33.32 0.440元 14.67元 上海汽车 49.98 0.425元 21.24元 招商银行 28.35 0.398元 11.27元 宝钢股份 当前市盈率= 收盘价/每股平均收益 每股平均收益 收盘价 　 33.32 × 2.92%= 0.9730＜ 1 上海汽车 49.98 ×2.92%= 1.45931＞ 1 招商银行 28.35 ×2.92%= 0.82789＜ 1 宝钢股份 PE×无风险利率 选择10年期国债作为无风险利率 2006年发行的10年期国债年利率为2.92% 项目 宝钢股份 招商银行 上海汽车 市价 11.27 21.24 14.67 内在价值 15.23 12.05 15.03 从计算结果比较，宝钢股份、上海汽车值得投资，因为投资宝钢、上海汽车将获得比固定收益利率更高的利润 （省略） （省略） （省略） （省略） （省略） 0.1066847 0.070148 0.76 0.12 0.12 （省略） （省略） （省略） （省略） （省略） 0.1289037 0.076108 0.96 0.02 0.02 0.1315068 0.076704 0.98 0.01 0.01 σ　 wR1+wR2+(1-2w)R3 1-2w w w 组合标准差 组合收益 上汽权重 宝钢权重 招商权重