美国橙县破产案例分析PPT课件.pptVIP

惨淡收场 1994.2 利率急剧上升！ 反向利率浮动债券 短期融资成本提高 其他投资者赎回 损失超过15亿 3 投资策略 1979~ 1987 1994. 02~ 1990~1994 破产 Summary 前期： 后期： * 利率变化无规律，高收益建立在准确预测未来利率变化的基础上 1979~ 1987 1990~1994 准确预测未来利率长期趋于下降，“借短投长”，即看空短期美国国债，看多长期美国国债。 * 卖短期 买长期 1月 5.9%-3.19%=2.71% 2月 5.9%-3.01%=2.89% 4月 卖短期买长期 偿还短期本金 5.9%-2.96%=2.94% 两方面 获取收益 ? 一直保持获益的原因 长期债券利率高于短期，每期可获得较高现金流 未来利率下降 长期债券价格上涨 * 回购协议（REPO） 76亿. 206亿 * 回购协议定义： 是由借贷双方鉴定协议，规定借款方通过向贷款方暂时售出一笔特定的金融资产而换取相应的即时可用资金，并承诺在一定期限后按预定价格购回这笔金融资产的安排 本质上 是一种短期抵押融资 方式 初期，西纯的基金池里已经购买了五年长期国债，他现在可以使用REPO协议用这些国债作为抵押进行借贷现金，然后利用这些现金再去购买五年国债，然后再利用五年国债再作为抵押，这样反复三次，雪铁龙就把杠杆率