一利率市场化.doc

PAGE PAGE 1 改革开放中的上海国际金融中心建设 胡海鸥 欧阳令南等 前言 把上海建设成国际金融中心已经成为我国经济发展的一项重要任务，作为这项任务的主要承担者之一，上海市政府和人民更是要积极做好准备，采取有效的措施，承担起历史的重任。鉴于国际金融中心建设的许多步骤都不能为地方政府单独决定，譬如，利率市场化，外汇的自由兑换、资本市场的逐步开放等，都需要在国家的层面上，由最高管理层统筹规划，统一步骤，但是，这并不意味着地方政府只能消极等待，无所作为。本课题的思路是在目前金融管制尚未完全解除的制度框架内，上海市政府要采取各种有效措施，促使各类各级金融机构，积极地做好各项工作，大胆创新，把金融市场尽可能做得最大，把金融工具创造的最齐全，把业务操作搞得最规范，把制度法规建设的最健全，然后，随着有关管制的逐步放松，上海就有希望以其相关方面的优势，吸引和汇聚全国、乃至全世界的资金，从而成为国内、乃至国际的金融中心。根据这样的思路，本课题报告拟分别说明上海的有关金融方面与国际金融中心的要求的差距，并从地方政府的角度，提出弥合这种差距的对策。也就是借助目前改革开放的新机遇，先将上海建设成为国内最大的金融中心，并在强化和巩固这种地位的基础上，问鼎亚太金融中心，最后努力成为国际金融中心之一。毋庸讳言，将上海建成国际金融中心，这是一个漫长艰巨的过程，需要不止一代人的艰苦努力，本课题主要讨论3-5年内上海可以做和能够做的对策。 一、金融制度市场化 上海建立国际金融中心的重要条件是实现金融运作的市场化，而金融运作的市场化要求金融制度的市场化为依托，而在金融制度市场化中最重要的方面是利率和汇率、以及宏观管理手段的市场化，这些目标的实现都相当困难，所以更需要我们做深入的研究和思考。 （一）利率市场化 利率不仅是个反映资金市场供求的指标，而且是央行进行宏观调控和管理的重要工具，利率的市场化程度表明金融市场的成熟程度和央行管理的市场化程度，所以，建立国际金融市场的最基本的先决条件是市场化利率。甚至可以说，没有市场化利率，就没有国际金融市场。我国的利率至今还没有市场化，这就决定了我们要瞄准利率市场化的方向，做出极大的努力，才有助于上海国际金融市场的建立。 1、我国利率市场化的现状 我国的利率市场化走相当长的一段艰难历程，尽管，我国目前的利率还没有完全市场化，但毕竟我国的利率是从国家的完全全面的管制走过来，达到今天这一步已经非常不容易，我们既要充分看到我国利率市场化取得的成效，又要看到它与建立国际金融中心要求的距离，并且努力缩小这个距离。 目前，我国银行间同业拆借利率、债券回购和现券交易利率、贴现和转贴现利率、政策性银行的金融债券发行利率、国债发行利率及大额外币存款利率都已经基本市场化。本币存贷款利率却没有完全放开，金融机构对贷款利率只有一定的浮动权，存款利率仍由央行决定。其中，金融机构对中小企业的贷款利率可浮动30%，农村信用社的贷款利率最高上浮幅度为50%，在全国八个县农村信用社的利率市场化改革试点，贷款利率最高可浮动100%，存款利率最高可上浮50%。。 我国从提出利率改革的基本设想到现在已有十年，虽然本币存贷款利率尚未完全放开，但与其他较成功地实现了利率市场化的国家相比，我国的改革速度并不慢。美国用了约16年才完成了利率市场化，日本用17年，法国则用了20多年；比较有代表性的发展中国家——韩国也用了约17年才实现这个目标。而我国若从制定改革方案算起，至今也不过8年，再考虑到我国在推进改革中仍能保持经济高速增长和金融市场稳定有序，可以看出，得到目前的改革效果也实属不易。 2、利率改革的目标及前景 我国利率市场化改革的最终目标不仅要让货币市场的供求决定利率水平，更要使央行能够通过国债的买卖，实现对利率的间接调控。这样的利率既能为金融机构的活动所决定，又能反过来调节和影响金融机构的活动。 考虑到我国目前利率市场化达到的水平，有理由认为，我国在短期内完成利率市场化还很不现实，而新一轮的市场化改革将继续沿着已有的思路推进，即一方面在金融资产增量的部分培育利率市场，强化市场上利率生成和价格信号传递的功能，为基准利率的形成及传导打下基础；另一方面在涉及商业银行核心业务的利率上，选择中西部经济活力较强，市场发育程度较好的地区，扩大利率市场化改革的试点，并采用先易后难的办法逐级拓展推进。同时，简化目前繁杂的利率体系。按照这样的改革思路，参考国外利率市场化的经验，可以推测我国还需要五年左右的时间，才能完全放开人民币存贷款利率，具体为：在未来的2－3年内，金融机构的贷款利率有望逐步扩大，直至全部放开，而存款利率会有一个10%－30%的浮动范围；在未来的3－5年内，金融机构的存款利率的最高浮动范围可达到