国债市违约趋势和评级行业国际化.PDFVIP

联合资信副总裁艾仁智博士在浦江固收论坛上展望中 国债市违约趋势和评级行业国际化 2019 年4 月13 日，由云极主办、债券俱乐部协办的“浦江固收论 坛——拨开迷雾，共话2019 年债券市场风险与机遇”成功举行，联合 资信评估有限公司受邀出席本次论坛。 联合资信副总裁艾仁智博士在会上发表了“债市的开放与2019 年 信用风险趋势”的主题演讲。她首先对2019 年债券市场与2018 年进 行了简单比较分析，指出2019 年全球经济政治形势将更加错综复杂， 当前中美贸易摩擦有所缓和，但仍存在较大不确定性。 “预计2019 年经济运行将继续保持在合理区间，考虑到投资增速 仍有可能回落、居民消费保持平稳增长以及进出口增速或继续回落， 2019 年我国GDP 增速或将继续放缓。” 艾博士表示。 据统计，2018 年我国债券市场新增违约发行人40 家，新增违约 债券 118 期，违约规模合计约832.85 亿元。有8 家发行人在2018 年之前已经发生违约，2018 年再次出现债券违约，涉及违约债券21 期，违约规模合计约126.78 亿元。 新增的40 家违约主体中，民企（28 家）占比70.0%。2018 年公 募债券市场民企违约率约为 3.7%。从等级调整来看，民企调降率 （8.0% ）较2017 年明显增加且仍是调降率最高的企业类型。 2019 年政府工作报告指出，积极的财政政策要加力提效，稳健的 货币政策要松紧适度，有效缓解民营企业融资难融资贵问题。 尽管多项民企支持政策已经出台，民营企业违约依然处于高位。 2019 年1 季度新增违约主体14 家，全部为民营企业，同比增加600% ， 涉及债券35 只，违约金额约 142.43 亿元。其中 ，1 个初始主体评 级为AAA 级、3 个初始主体评级为AA+级、7 个初始主体评级为AA 级、3 个未披露初始评级，占比分别为7%、22%、50%和21% ，这 说明中低等级民营企业仍是违约风险的“重灾区”。预计民营企业违约 或将继续处于高位。” 艾博士指出。 对于社会广泛的房地产市场走向，艾博士认为，房地产调控政策 仍以稳为主，但2019 年1 季度以来整体资金面的宽松，在一定程度 上减缓了房企流动性压力。对于地方平台企业，各地地方调控政策因 城施策、有小幅边际改善空间。 在谈及中国评级行业国际化话题时，艾博士指出: “中国信用评级 市场的大门已敞开，国际评级巨头标普已获批进入中国银行间债券市 场开展债券评级业务，惠誉和穆迪也在积极申请之中，将来有可能陆 续进入中国评级市场。” 随着我国评级行业的对外开放，国际评级机构逐步加入我国评级 行业的竞争，我国境内评级机构将可能面临更加激烈的国际化竞争。 目前来看，境内评级机构和国际三大评级机构在市场公信力和影响力 方面仍有较大差距，面对业务经验丰富、技术人才实力雄厚的国际评 级机构，境内评级机构的部分评级业务可能会受到一定影响。 “短期来看，跨国发债主体如中资背景的熊猫债券发行人可能将更 倾向于邀请国际评级机构评级；此外，由于资产证券化产品可以通过 交易结构设计实现高于主体级别的增级，因此，部分资产证券化产品 的发行人也可能会委托国际评级机构评级。这可能会直接挤压境内评 级机构的市场份额。”艾博士指出。 长期来看，国际评级机构逐步采用与境内评级机构的相同的评级 体系，国际评级机构可能将会获得一部分公司债券评级业务。 境外评级机构拥有悠久的历史、成熟的评级模型和海量的数据； 境内评级机构更加熟悉中国的法律和制度，更加熟悉中国的国情，其 评级方法更具有中国特色。境内外评级机构将相互学习和借鉴评级技 术、理念和方法，互相补充信用信息数据库，促进评级技术体系和数 据库的完善。 截至2018 年末，境外机构和个人持有境内人民币金融资产4.85 万亿元，同比增长13.09%。2013 ～2018 年间，境外机构和个人持有 我国债券持续增长，2018 年同比增长42.77%。 中国债券自2019 年4 月1 日起被纳入彭博巴克莱全球综合指数， 将在未来20 个月内逐步增加到6.06%的权重；预计在未来，其他国 际指数提供商，如富时罗素指数和摩根大通新兴市场政府债券指数也 将吸纳中国债券。随着中国债券纳入国际指数，境外投资者将更多地 投资中国债券，并促进中国评级行业的国际化。 今后，联合资信将进一步实施国际化战略，借助各类国际化平台， 为国际投资者就中国信用情况提供更独特和更深