投资学 高等教育出版社 5章.ppt

第5章 无风险证券的投资价值 本章主要内容 货币的时间价值 利率的决定 利率的期限结构 无风险条件下证券投资价值的评估 第一节 货币的时间价值 无风险收益与货币的时间价值 名义利率与实际利率 终值与现值 年金终值与现值 一、无风险收益与货币的时间价值 无风险收益 无风险收益是指投资无风险证券获得的收益。 无风险证券是指能够按时履约的固定收入证券。 无风险证券只是一种假定的证券。 无风险收益与货币的时间价值 货币的时间价值 为取得货币单位时间内使用权支付的价格，它是对投资者因投资而推迟消费所作出牺牲支付的报酬，它是单位时间的报酬量与投资的比率，即利息率。 二、名义利率与实际利率 名义利率 名义利率是指利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率。 实际利率 实际利率是指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利息率。 二、名义利率与实际利率 名义利率与实际利率的关系 其中： i——实际利率； r——名义利率； p——通货膨胀率。 三、终值与现值 终值 终值是指现期投入一定量的货币资金，若干期后可以获得的本金和利息的总和。 单利终值 其中: F——终值 P——现值 n——计息期数 三、终值与现值 复利终值 其中: F——复利终值 P——复利现值 n——计息期数 ——终值系数，为简便计算，实际部门已编制复利终值系数表。 三、终值与现值 现值 现值是指以后年份收入或支出资金的现在价值，即在以后年份取得一定量的收入或支出一定量的资金相当于现在取得多少收入或支出多少资金量。 单利现值 其中： F——终值 P——现值 n——计息期数 三、终值与现值 复利现值 其中： P——复利现值 F——复利终值 n——计息期数 四、年金终值与现值 年金 指一定时间内每期金额相等的收支款项。 普通年金 年末支付的年金称为普通年金。 普通年金的终值 普通年金的终值是指一定时期每期期末等额收付款项的复利终值之和。 其计算公式为： 四、年金终值与现值 其中： F——普通年金终值 A——年金数额 N——计算期数 ——年金复利终值系数，可查表得出。 四、年金终值与现值 普通年金现值 普通年金现值是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项的现值之和。其计算公式为： 其中： P——普通年金现值 A——年金数额 N——计算期数 为年金现值系数，可查表得出。 第二节 利率的决定 马克思关于利率的决定 西方经济学关于利率的决定 西方经济学关于利率的决定 第三节 利率的期限结构 即期利率、远期利率与到期收益率 收益率曲线 利率的期限结构理论 一、即期利率、远期利率与到期收益率 即期利率 指债券票面所标明的利率或购买债券时所获得的折价收益与债券价格的比率。 远期利率 远期利率是指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率。 一、即期利率、远期利率与到期收益率 到期收益率 到期收益率，可以使投资购买债券获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。它是投资者按照当前市场价格购买债券并且一直持有到满期时可以获得的年平均收益率。 债券到期收益率的计算公式为: 一、即期利率、远期利率与到期收益率 设某2年期国债的票面面额为100元，投资者以85.73元的价格购得，问该国债的到期收益率是多少？ 解：根据公式，由下式求解 =8% 求解得该国债的到期收益率为8%。 一、即期利率、远期利率与到期收益率 远期利率与到期收益率的关系 策略1：投资t年期债券 策略2：投资t-1年期债券，同时以远期利率贷出债券投资本利之和。 远期利率的一般计算式为： 二、收益率曲线 收益率曲线的概念 收益率曲线是描述国债的到期收益率与其偿还期之间函数关系的曲线。 收益率曲线的三种基本形态: 二、收益率曲线 三、利率的期限结构理论 无偏差预期理论 假定：远期利率等于市场对未来即期利率的预期 长期债券的利率等于长期债券到期之前人们短期债券利率预期的平均值。如果预期利率上升(下降或不变)，表现为图a(b或c)。 三、利率的期限结构理论 流动性偏好理论 投资者对短期债券的偏好大于长期债券，因此，短期债券并不是长期债券的完全替代品。 到期期限越长，利率变动的可能性越大，利率风险就越大，投资者为了减少风险，偏好于流动性较好的短期债券。而对于流动性相对较差的长期债券，投资者要求给予流动性报酬（或称风险报酬）。 三、利率的期限结构理论 据这一理论，向上倾斜的收益率曲线更为