宏观形势分析报告20110710.pptVIP

金融危机后 美国轻伤 PMI 57% 印钞票，收购有毒资产，发国债收回货币，汇率 印钞票，收购长期国债，降长期国债利率，降低债券融资成本 动用石油储备，降石油价格，控通胀； 债务上限的目标：降汇率、稳利率、降赤字 降汇率、降长期利率 政府承接企业获得生机 欧洲重伤 PMI 53% 缺乏统一的财政与利率政策 汇率受控于美元，债务危机困扰 中国内伤 PMI 50% 4万亿，凯恩斯主义 资产泡沫、通货膨胀、地方债务、产能过剩、价格波动 全球挑战：主权债务危机和全球经济复苏不平衡 首先是主权债务问题。 这几乎涉及了包括美国、日本在内的所有发达经济体国家，尤以欧元区表现最为突出，其中希腊债务危机最为严重，对全球经济的影响不容低估。 另一方面，由于全球经济复苏不平衡，一个时期以来，国际资本大量流入新兴经济体市场，导致一些国家经济过热和通胀上行的风险日益加大。 加息反映各国主权债务风险系数 加息其实就是货币升值，对债务人是利空，而且很容易拆穿借新债还旧账的旁氏骗局，所以各国央行加息的幅度和次数，往往可以作为该国主权债务危机的风险系数，那些主权债务真正存在危机的国家央行，是不会频繁加息的 继4月提高利率25个基点后，欧洲央行7月7日宣布，将基准利率由1.25%提高25个基点至1.50%。而此前南欧部分国家主权债务危机出现恶化，7月6日评级机构穆迪将葡萄牙长期债券评级降低至“垃圾级”。 在欧元区主权债务危机偏重的五国中，希腊国债在GDP中占比最高，达到142.8%，其次是意大利，占比也超过100%，为119%。其余三国都维持在100%以下，爱尔兰和葡萄牙保持在90%多的水平。从趋势上看，各国债务占GDP的比例都处于稳步上升趋势， 英国央行同日宣布，继续维持利率于0.5%的历史低点不变，同时维持债券购买规模于2000亿英镑不变。维持零利率政策不变的，还有美联储。 与此同时，中国央行近期却宣布加息0.25%，这已经是今年以来的第二次加息动作。与中国一起进入加息潮的，还有韩国、巴西、波兰、智利、马来西亚、菲律宾、印度、越南和俄罗斯等新兴市场国家。 美国今年5月份CPI同比上涨3.6%，创出31个月新高。而英国5月份的CPI指数同比涨4.5%，与4月份持平。如此高的通胀指数，仍然维持零利率，这是何故？ 答案还是在政府债务里面找。 美国的债务日亦攀高，2010年时已占GDP之91％。倘若联邦政府无法从根本来调整财政结构、有效地降低财政赤字，则美国人民所要负担的债务只会有增无减，至2016年将达其GDP的112％。解决的途径就是所谓的“金融抑制”。说穿了，就是悄悄推动通胀，通过货币贬值赖掉债务。而英国政府的债务状况占英国年GDP的150%。 欧元区的主权债务危机，主要是南部外围国家，而核心国家法德两国的财政状态较为健康，德法犯不着为外围边缘国家的政府烂帐买单，所以通胀指数一旦上扬，欧洲央行加息收缩货币没商量。 这样，就可以看出各经济体主权债务危机风险系数的大小了。因为加息一般意味着货币升值，与美英期盼货币贬值的目标相反，从这一点来看，美英当然不愿意加息。 更进一步的，加息会加重相关国家的债务负担，所以，只有财政状况比较健康的国家才不怕加息。 现代国债市场或多或少都有庞氏骗局的特征，对于财政状况不佳的国家来说，利率提升到一定幅度，其借新债还旧账难以为继，主权债务危机就会爆发。 历史上，多次国际主权债务危机的背景，都是美联储大幅加息导致全球基准利率大幅上扬，导致相关国家难以通过借新债还旧账来维系主权债务的信用，结果爆发危机的。 美国国债及债务上限：不是不可以违约，而在于怎样才是美国的利益贬值但不升息是美国的利益 “不提高债务上限对美国是场灾难”，而提高债务上限就是把灾难留给未来。控制赤字对美国长期经济健康至关重要。 早在5月16日美国债务碰触14.29万亿美元上限之后，根据美国法律，如果国会不提高债务上限，美国政府就不能借新债来还到期的债务。8月4日美国就有一批债务即将到期，如果其不能在8月2日提高债务上限，将面临违约风险。一旦美国债务违约，即使只是技术违约，对金融市场的震动也将不可估量。 明尼苏达政府关门源于两党因政治分歧陷入预算谈判僵局，而不是因为州财政状况恶劣到难以维系，实际上美国地方政府债务违约的风险不高。在美国，除佛蒙特州之外各州宪法都要求执行平衡预算，禁止赤字运营。目前绝大多数州都已经通过2012年预算，所以未来一年内“政府关门”事件不会重演 。 美国财政部数据显示，截至今年4月末中国持有美国国债1.15万亿美元。如果算上市场预计中国通过香港、伦敦等离岸金融市场持有的2500亿美国国债，中国已持美债1.4万亿，接近中国外汇储备的一半。 即便是短期违约也并不能解决美国的债务问题，解决债务问题美国可能会通过美元贬值，稀释债务。这一方法在美国历史上