财务管理中的风险与收益分析.ppt

6.4.5 有效市场假说 有效和无效市场中价格对新信息的反映 6.4 资本资产定价模型 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 第 6 章 风险与收益 * 6.4.5 有效市场假说 2．有效市场的三种形式 根据证券价格对不同信息的反映程度，可以将有效市场分为三种形式： 弱型有效市场 半强型有效市场 强型有效市场 6.4 资本资产定价模型 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 第 6 章 风险与收益 * 6.4.5 有效市场假说 有效市场三种形式下股价反映信息的关系 6.4 资本资产定价模型 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 第 6 章 风险与收益 * 6.4.5 有效市场假说 ① 弱型有效市场 股价已经充分反映了所有能够从市场交易数据中得到的历史信息，包括过去的股价、交易量、空头的利益等。 在弱型有效市场中，技术分析失去作用，任何投资者都不能依靠对历史数据的分析而获得非正常报酬。 6.4 资本资产定价模型 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 第 6 章 风险与收益 * 6.4.5 有效市场假说 ② 半强型有效市场 股价已经充分反映了所有相关的公开可用信息。除历史信息外，这种信息还包括了公司生产线的基本数据、管理质量、持有的专利、资产负债表的构成、利润的预测等。 财务分析失去作用，任何投资者都不能依靠对公开信息的分析而获得非正常报酬。 6.4 资本资产定价模型 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 第 6 章 风险与收益 * 6.4.5 有效市场假说 ③ 强型有效市场 股价已经充分反映了与公司相关的所有信息，包括公开信息和内幕信息。 任何投资者都不能依靠任何渠道、任何形式的信息分析获得非正常报酬。 6.4 资本资产定价模型 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 第 6 章 风险与收益 * 6.4.5 有效市场假说 有效市场假说的意义 对于投资者：由于价格及时的反映了新的信息，投资者只能期望获得正常收益率，等信息披露后才认识到信息的价值对投资者来说没有任何好处。实际上，在投资者进行证券交易之前，价格已经调整到位。 对于公司：公司只能从发行的证券中获得公允价值。所谓“公允”，指公司发行证券所获的价值正好等于证券的现值。因此，在有效资本市场中，不存在通过愚弄投资者而创造价值的融资机会。 6.4 资本资产定价模型 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 第 6 章 风险与收益 * 6.4.5 有效市场假说 对有效市场假说的评价和检验 是财务学中最经典、最基础的理论之一，被称为现代财务理论的基石。 几乎所有研究都支持资本市场有效率。 6.4 资本资产定价模型 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 第 6 章 风险与收益 * 本章小结 本章主要讨论投资风险与收益之间的关系。从本质上讲，是进行资产选择和资产定价的问题。 讲授了风险与收益的权衡关系，以及如何计算风险与收益并进行简单的比较。 通过单项资产、两项资产组合、多项资产组合、风险资产与无风险资产组合的过渡，介绍投资者选择最优资本的配置过程。 通过上述过程，介绍组合的分散化作用，区分系统风险与非系统风险，推导资本资产定价模型。 对股票型基金与混合型基金风险比较的案例分析 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 第 6 章 风险与收益 * 本章案例讨论与点评 本章案例分析（Case Study） 股票型与混合型基金风险比较案例分析 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 第 6 章 风险与收益 * 本章案例讨论与点评 股票型与混合型基金风险比较案例点评(1) 案例现象与问题： 现象：2006年基金市场迅速增长，整体来讲投资于个股的平均收益率远不及投资于基金。基金的出现，在降低个人投资者投资证券市场风险的同时能获得普遍意义上较高的收益率 。 问题：基金如何运用投资组合原理在降低投资风险的同时获得较高收益？不同类型基金的风险与收益率有何差异？ * 《公司财务管理 : 理论与案例》 第 6 章 风险与收益 * 本章案例讨论与点评 股票型与混合型基金风险比较案例点评(2) 分析思路： 计算华夏大盘精选的平均收益率和风险（取基金净值比例前20名股票计算）并与个股比较。 计算华夏平稳增长的平均收益率和风险（取基金净值比例前20名股票）并与华夏大盘精选比较。 运用行业β系数计算两支基金的总体风险系数并比较。 * 《公司财务管理 : 理论与案例》 第 6 章 风险与收益 * 本章案例讨论与点评 股票型与混合型基金风险比较案例点评(3) 分析结果与结论： 华夏大盘精选在获得高收益的同时风险低