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基 金 研 究 2011 年 04 月 12 日 如何通过基金持仓研 基 判市场趋势 金 策 略 主要内容：  结论或投资建议： 我们改进了申万仓位估算模型。新的仓位估算模型估算 《以行业做组合，分基金定样本》 证 2010 年 9 月 16 日 精度更高，并且能大致估算出基金行业配置情况。我们的基金仓位估算结 券 研 果能起到三个作用：1、告诉投资者，基金在目前的时点上还有多少“弹药” ； 究 报 2 、反映基金对市场的预期；3、折射出基金经理对后市看法的分歧。目前 告 来看，基金仓位较高，市场上涨动力不足，同时基金经理看法分歧仍在， 下跌的空间也不大，因此未来市场将有很大概率呈现出震荡前行的态势。 行业配置方面，近段时间，基金增配了信息技术、金融服务的比重，减配 了制造业、商业贸易的比重，在市场风格转换的背景下，未来周期性行业 仍存在加配空间，后期仍存在上涨动力。  原因及逻辑： 在原有模型的基础上，我们加入了更切合实际的限制条件， 并使用了新的估算方法。在更精确的仓位估算基础上，我们对历史数据进 行了分析：1、通过基金绝对仓位的高低，我们可以大致判断市场风险的高 低；2 、通过基金仓位变化，我们能揭示基金对未来市场的预期，从而把握 市场的变化趋势；3、通过基金仓位方差的计算，我们能折射出基金经理对 后市看法的分歧，并利用其与市场走势负相关的关系判断后市市场走势。 更进一步，我们将估算行业配置的变化累计到季报公布的实际行业配置数 据上，以大致估算出基金的行业配置。通过对基金行业配置的估算，我们 能够更加深入地解读市场板块的变动。 证券分析师  有别于大众的认识： 我们采用了二次规划的方法进行仓位估算，估算精度 更高。在模型设计中，我们更多地考虑了基金投资的实际情况，更能切合 朱赟 A0230206040427 zhuyun@ 实际。与目前市场上仓位估算模型不同的是，我们能大致估算出基金在主 要行业中的配置比例及其变化。 研究支持 杨鹏 yangpeng@ 联系人 杨鹏 (86217297 yangpeng@ 地址：上海市南京东路 99 号 电话：(8621 上海申银万国证券研究所有限公司 本研究报告通过网站仅提供申银万国证券研究所单永志(sw0789)使用1许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有 或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的 1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓 范围内履行披露义务。客户可通过 compliance@ 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告 公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律 2011 年 04 月 基金研究 1.精度更高的新模