投资学作业 二课件教案.pptVIP

分离定理 分离定理指在投资组合中可以以无风险利率自由借贷的情况下，投资人选择投资组合时都会选择无风险资产和风险投资组合得的最优组合点，因为这一点相对于其他的投资组合在风险上或是报酬上都具有优势。所以谁投资都会选择这一点。投资人对风险的态度，只会影响投入的资金数量，而不会影响最优组合点。此为分离定理。 它也可以表述为最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。它取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差。个人的投资行为可分为两个阶段：先确定最佳风险资产组合，后考虑无风险资产和最佳风险资产组合的理想组合。只有第二阶段受投资人风险反感程度的影响，第一阶段也即确定最佳风险资产组合时不受投资者风险反感程度的影响。 资本市场线（CML） 资本市场线是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。 在资本市场线中，纵坐标是总期望报酬率、横坐标是总标准差 。 根据：总期望报酬率=W×风险组合的期望报酬率+（1－W）×无风险利率 总标准差=W×风险组合的标准差 可知：当W=1时，总期望报酬率=风险组合的期望报酬率，总标准差=风险组合的标准差 当W=0时，总期望报酬率=无风险利率， 总标准差=0 所以，资本市场线的斜率=（风险组合的期望报酬率－无风险利率）/风险组合的标准差 由于资本市场线中，截距为无风险利率，所以，资本市场线的表达式应该为： 投资组合的期望报酬率=无风险利率+[（风险组合的期望报酬率－无风险利率）/风险组合的标准差]×投资组合的标准差. 证券市场线(SML) 证券市场线简称为SML，是资本资产定价模型（CAPM）的图示形式。可以反映投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系以及市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。 公式:个股要求收益率(Ri)=无风险收益率(Rf)+β(平均股票要求收益率(Rm-Rf)) 证券市场线很清晰地反映了风险资产的预期报酬率与其所承担的系统风险β系数之间呈线性关系，充分体现了高风险高收益的原则。 E(Ri ):第i种股票或第i种投资组合的必要报酬率 Rm:市场组合的平均报酬率。 证券市场线是以Ep为纵坐标、βp为横坐标的坐标系中的一条直线，它的方程是：Ri=Rf+βi(Rm-Rf)。其中：R和β分别表示证券或证券组合的必要报酬率和β系数，证券市场线表明证券或组合的要求的收益与由β系数测定的风险之间存在线性关系。 β系数的意义 证券市场线描述的则是市场均衡条件下单项资产或资产组合（不论它是否已经有效分散风险）的期望收益与风险之间的关系。测度风险工具是单项资产或资产组合对于整个市场组合方差的贡献程度，即β系数。　它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少。 资本资产定价模型的简介 资本资产定价模型就是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的，主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的. 资本资产定价模型简称CAPM，是由威廉·夏普、约翰·林特纳一起创造发展的，旨在研究证券市场价格如何决定的模型。资本资产定价模型假设所有投资者都按马克维茨的资产选择理论进行投资，对期望收益、方差和协方差等的估计完全相同，投资人可以自由借贷。基于这样的假设，资本资产定价模型研究的重点在于探求风险资产收益与风险的数量关系，即为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多得的报酬率。 资本资产定价模型的公式 当资本市场达到均衡时，风险的边际价格是不变的，任何改变市场组合的投资所带来的边际效果是相同的，即增加一个单位的风险所得到的补偿是相同的。按照β的定义，代入均衡的资本市场条件下，得到资本资产定价模型： E(ri)=rf+βim(E(rm)-rf) 资本资产定价模型的说明如下： 1.单个证券的期望收益率由两个部分组成，无风险利率以及对所承担风险的补偿-风险溢价 2.风险溢价的大小取决于β值的大小。β值越高，表明单个证券的风险越高，所得到的补偿也就越高。 3.β度量的是单个证券的系统风险，非系统性风险没有风险补偿。 E(ri) 是资产i 的预期回报率；rf是无风险利率；βim 是[[Beta系数]]，即资产i 的系统性风险 E(rm) 是市场m的预期市场回报率；E(rm)-rf 是市场风险溢价，即预期市场回报率与无风险回报率之差 解释：设股票市场的预期回报率为E(rm），无风险利率为