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2007-3-27 金融危机下的中国经济 山东大学经济学院 胡金焱  第一个观点：金融危机对我国金融业直接影响较小，对实体经济直接影响较大 第二个观点：中国经济已进入明显下行通道，外需萎缩是主因，扩大内需成为遏制中国经济衰退的现实的也基本是惟一的选择。 第三个观点：资产市场有泡沫，资产市场不能破 第四个观点：我国拉动内需不缺资金；新一轮投资应着力农村经济社会发展  第一个观点： 金融危机对我国金融业直接影响较小， 对实体经济直接影响较大    中国工商银行公布—— 截至2008年底, 持有美国次级住房贷款支持债券11.95亿美元，占总资产的0.08%。 2008年净利1112.26亿，同比增长35.2％。 全球最大市值银行，全球最盈利的银行。  中国银行公布—— 截至2008年末，持有美国次级住房贷款抵押债券的账面价值为153.44亿元，占总资产的0.22%。 集团实现股东应享税后利润为人民币643.60亿元，同比上升14.42%。 次贷危机对各家银行的盈利影响相对有限—— 第一，我国商业银行主要是传统存贷业务，收入主要来源是存贷款利差。目前商业银行的利差水平都很高，达4个百分点左右。 第二，中国的储蓄率非常高，每年以17%的速度递增，给银行带来了充足的流动性。 第三，商业银行业有资本充足率的相关规定，银行每年要提取风险拨备，及时抵补亏损。  （二）证券业　　 此次危机冲击最大的是从事资产管理、证券业务的投资银行。 一是投资银行持有大量的次级债，且杠杆比例过高。在高风险高回报的驱使下，美国几家投资银行的杠杆比例达到30倍甚至40倍。 二是投资银行过度集中于高风险业务。。 三是投资银行没有拨备机制。一旦出风险，没有进行亏损抵补的资本，也没有存款补充流动性。  我国的证券公司基本上没有海外投资 导致国外投资银行陷入危机的因素在我国并不存在。  （三）保险业 国内保险公司在海外投资的直接投资和间接投资规模都较小，受国际金融风暴的影响较小。 中国人寿、中国平安、中国太保等国内主要保险公司都没有投资雷曼、美林或AIG的相关债券和金融产品。 海外投资损失最大的是中国平安投资比利时富通投资管理公司。2007年11月平安投资富通集团238.74亿元，所剩不足10亿元。平安集团称海外投资损失仅占总资产3%左右。公司资本充足，偿付能力保持在300%以上。  目前进入中国市场的外资保险公司有几十家，但所占市场份额不足10%，对境外金融风险的传导很弱，不会对中国保险业造成重大影响。  二、金融危机对我国实体经济的影响凸显  2.对美贸易进出口影响 2008年中美双边贸易比2007年增长10.5%，为入世7年中最低点；出口增长8.4%，7年中首次降至个位数。　　 2009年进出口分别下降-9.8%，-29.9%。首次出现负增长。  三、我国所持巨额美元资产贬值    中日外汇储备比较（亿美元） 续1 续2 续3    第二个观点： 中国经济已进入明显下行通道，外需萎缩是主因，扩大内需成为遏制中国经济衰退的现实的也基本是惟一的选择。 一年中宏观政策3次调整—— “双防” “一保一控” 防止经济下滑，保经济增长  经济走势下滑明显。 一般而言，规模以上工业增加值增长14%，对应的GDP增长是10%，规模以上工业增加值增幅在12%左右，对应的GDP增幅是9%。 2009年1-2月工业增加值累计增速3.8%，因2008年是闰年，2月份29天，按可比天数计算，1-2月份工业增加值累计增速为5.2%。 二、经济下滑的主要原因是外需萎缩 从经济增长的三驾马车——投资、消费、出口分析 2007与2008年出口增长比较(%)   从三家马车看，出口增长下滑明显。 国际金融危机导致的外需萎缩并因此而对国内实体经济产生的关联、传导、延伸、扩散效应是主要原因。 扩大内需是遏制中国经济衰退的现实的也基本是惟一的选择。 第三个观点：资产市场有泡沫，资产市场不能破  一、房地产市场：从泡沫到泡沫挤出 房地产泡沫系数=物业总空置率×经济增长修正系数×产业贡献修正系数×交易状况修正系数 1994-2007年我国房地产市场泡沫系数计算表 *住房体制改革的深化，个人购房比例逐渐趋近于100%，自2005年开始《中国统计年鉴》不在列出个人购房比例，因此，简略估计为99.5%。 1994-2007房地产市场泡沫系数图   二、股票市场泡沫与破裂 股票市场泡沫系数=股票市值增长率/名义GDP增长率的比值 ——理论上：当其大于1时,说明股票市场有泡沫成分;当其小于1时,股票市场存在负泡沫。