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XH:【中银分析】国际金融市场 （一）外汇市场 上周外汇市场依然主要关注全球增长问题，周中疲弱的中国和欧元区制造业PMI 数据加剧了对全球特别是欧元区增长的担忧，同时西班牙的财政赤字问题和意大利国内各方对劳动力市场改革的分歧使得外围国家债务问题的风险再度回到人们的视线。上述因素无疑为美元的走强提供了支持，上周大多数时间美元表现出了强势，但周五公布的美国新屋销售数据不及预期，加之之前公布的美国房地产的数据表现参差不齐为美国经济的复苏投下一丝阴影，受益于不及预期的美国房屋数据和空头回补的影响，欧元在上周末出现了反弹，从全周情况来看，小幅上涨了0.71% ，至1.327 。其他货币方面，英镑对美元上周全周小幅上涨了0.15%, 至1.587 ；澳元对美元总体上延续了之前一段时间的下滑势头，中国PMI 数据疲弱带动了澳元的下跌，全周来看澳元下跌1.22% ，收报1.0463 。日元方面受益于日本二月商品贸易余额的出现顺差及避险情绪的回升，从之前的低点开始反弹，美元对日元下跌1.31% ，至82.35 。 图1：美元指数走势： 资料来源：彭博 图2：欧元/美元走势： 资料来源：彭博 图3：欧元/美元净空头头寸 近期美国的经济数据展现出复苏的势头且明显好于仍在衰退的泥潭中挣扎的欧洲，经济数据的差异预期在下周仍将为美元近期的强势提供支撑，但从近期美国的经济数据来看，尽管美国就业数据持续表现出改善的迹象，美国消费、投资等其他数据并未表现出与就业市场相匹配的明显好转，上周公布的美国房地产数据也是喜忧参半，我们判断，尽管近期QE3 的预期有所减弱，但美国经济现在并不能确认将进入持续复苏的通道，其经济数据在接下来的两个季度中仍存在很大程度的下滑的可能，在我们维持QE3 在下半年推出的可能性大于50% 的背景下，对于中长期的美元强势并不看好。 （二）债券市场 美国十年期国债结束了近期的跌势，上周公布的中国和欧洲的PMI 数据以及美国房地产数据再次激起了人们对于全球经济复苏前景的忧虑，同时西班牙的财政赤字问题和意大利的劳动市场改革各方的不一致意见也将欧债危机的长期性再次展现在投资者面前。受益于避险需求的回升加之空头回补的因素，美国十年期国债收益率全周下行了6 个bp 至2.2317% 。十年两年的收益利差同样收窄5 个bp 。 欧洲债券市场上，对外围国家经济增长和债务问题的关注再起，意大利十年期国债收益率连续两周上行，最新一周收报5.033% ，比之前一周上行了3 个bp 。西班牙十年期国债收益率连续三周上行收报5.35% ，全周上行了17 个bp 。值得注意的是，刚刚进行了旧债换新债计划的希腊的十年期新债收益率大幅上行177 个bp 至19.548% ，显示出市场对于希腊债务问题长期中能够得以解决的不信任。 图4：美国国债收益率走势： 资料来源：彭博 图5：美国10年与2年期国债收益率差 资料来源：彭博 图6：10年期德债及英债收益率差： 上周减少了0.8% ，基本面差异导致的美元走强和技术面的因素共同造成了上周机构的大量抛盘，并导致黄金价格上周持续在低位震荡，周中随着欧元的走软，黄金价格在盘中一度下探至1627 美元附近。在周末在原油价格上涨和美元走弱的带动下，黄金价格出现反弹，全周收报1661.9 美元，上涨0.11% 。 从下周将公布的数据来看，美国经济基本面的数据仍将好于欧元，欧元在下周可能再度面临下行压力，该因素预计将对黄金价格形成拖累。但如果下周原油价格摆脱本周的跌势出现回升，预期将会对黄金价格起到间接的提振作用。综合上述因素，黄金价格在下周仍保持在目前的低位震荡的可能性较大。 图7：黄金价格走势： 资料来源：彭博 表1 SPDR Gold Trust 上周黄金持仓量变动情况 名称 持仓量（ 盎司） 日期 变动（ 盎司） 增减% SPDR 41,239,868.1 3 月22 -339994.5 -0.8% 41,579,862.6 3 月16 （四）原油市场 沙特阿拉伯表示将可能提高产能满足对原油供应需求的表态在上周初导致原油价格下行，同时周中公布的中国和欧洲制造业PMI 数据表现明显不及预期同样引发了对全球经济增长的担忧，从而从需求方面压制了原油价格。周末在伊朗减少原油供给的报道的提振下原油价格出现回升。全周来看原油价格小幅走弱，纽约商业期货交易所近月原油期货全周下跌0.18% ，至106.87 美元；布伦特近月原油期货全周下跌0.54% ，至123.13 美元，连续第二周下跌。 图8：原油价格走势及价差图 资料来源：彭博 本周重要经济日历 1) 美国重要经济数据发布日程 3 月26 22:00 2 月待定住宅销售 3 月27 21:00 1 月标普/CS 住宅价格指数 3 月28 20:30 2 月耐用品订单及出