但要保留比例的备金,贷出款项成为下一轮衍生货币的基.docVIP

MACROBUTTON MTEditEquationSection2 SEQ MTEqn \r \h \* MERGEFORMAT SEQ MTSec \r 1 \h \* MERGEFORMAT SEQ MTChap \r 1 \h \* MERGEFORMAT 影子银行、货币乘数与货币调控政策 摘 要：影子银行规模的扩大和风险积聚问题是金融发展过程中的重要问题之一。本文从货币乘数决定机制出发，将影子银行引入传统货币乘数模型，研究影子银行不同监测水平下的货币形成机制。随后基于动态时间序列模型，实证检验影子银行规模对货币乘数的影响。结果表明：现有货币乘数与影子银行规模成负相关关系，统计得到的货币乘数已经失去其指标性作用，一定程度上减弱了政府货币政策的实施效果。因此，修正货币统计范围具有现实意义。 关键词：影子银行 货币乘数 货币政策 JEL分类号：E42, E52, G21 Shadow Bank, Money Multiplier, and Monetary Policy Abstract: The expansion of shadow banking system and its risk are two major concerns in financial development. This paper introduces shadow banks into classic money multiplier model, and studies the money formation under different observability of shadow banking. Then based on the dynamic time series model, we empirically test the influence on money multiplier exerted by the expansion of the shadow banking system. We find that there is a negative correlation between money multiplier and the scale of shadow banks, which reduces the effectiveness of the monetary policy. A new definition of money supply with broader coverage is in need. Key Words: Shadow Bank Money Multiplier Monetary Policy 一、引言 进入21世纪以来，由于金融市场中的金融产品创新速度不断加快，金融交易杠杆水平持续提高，交易规模快速增长，传统的商业银行能够提供的标准化业务已经不能够满足市场的需要。一类游离于监管之外，发挥着类似于商业银行信用创造功能的金融机构或金融业务开始出现。由于这种业务模式像传统商业银行的“影子”一般存在而又不易监管，因此人们形象地将其称之为“影子银行”。金融危机之前，学界和业界对影子银行的关注程度不够。但全球金融危机爆发以后，由于意识到影子银行可能是助推金融危机发展和扩大的重要诱因之一，学界和业界都开始广泛关注影子银行体系内在的系统性风险。 影子银行这一概念最早由美国太平洋投资管理公司执行董事Paul McCulley于2007年美联储年度会议上提出，意指游离于监管体系之外，与传统的接受中央银行监管的商业银行系统相对应的金融机构。随后，影子银行的定义在不同环境下被扩展，在不同背景下有着不同的外延和内涵。例如，Hannoun（2008）认为，影子银行形成的主要途径是，商业银行和其他贷款方将资金借给借款人后，再通过资产支持证券、担保债务凭证、资产支持商业票据等途径进行打包分割，出售给不同风险偏好的人群。Gorton等人（2010）提出，影子银行与传统商业银行发挥着类似的作用，但是参与的主体名称不同，收到的监管也很少或者没有受到监管。这一定义摆脱了一般定义中过度强调影子银行具体金融产品类别的限制，而是从更广泛的作用机制和监管机制角度定义了影子银行的概念。Pozsar等人（2010）提出，影子银行是指未进入中央银行再贴现窗口的，提供不同执行期限、信用水平和流动性转换功能的金融中介。金融稳定委员会 Financial Stability Board（FSB），基于20国集团峰会建议设立的全球性金融监管机构（2011）将影子银行定义为在传统银行监管体系之外的涉及金融实体和金融活动的信用中介。Bernanke（2012）认为影子银行由一系列执行商业银行职能但未纳入传统的存款保险体系的机构