商业贸易行业：3月社零增速环比回升，亚马逊电商退出中国.docxVIP

本周研究总结 1、亚马逊退出中国电商市场原因分析 2、3 月社零数据简评：3 月社零增速超预期，超市业态回暖明显 3、珀莱雅简评：19Q1 收入业绩同比提速，龙头厚积薄发，三驾马车开门红 4、家家悦年报简评：业绩符合预期，供应链建设加码，扩张稳步推进 5、华致酒行年报简评：A 股首家酒类流通商，渠道持续扩张，发展空间广阔 标的推荐 从社零数据看，居民消费增速处于稳步放缓趋势，2018 年社零增速放缓，全面进入个位数增长时代。2019 年以来，消费大环境逐渐企稳，短期悲观情绪得到缓解。从长期看，我国经济处于换挡期，居民消费增速与经济增速进入新的增速中枢，消费者的边际消费倾向与消费偏好逐渐切换；反映到公司层面就是企业业绩进一步分化，强者恒强，而适应消费趋势切换的企业更是有望弯道超车。站在当下，结合我们对 2019 年的判断，我们建议以下选股主线，精选优质个股： 长看新零售下半场已来：新零售对业态持续重塑，零售业态将更加贴近与感知消费者需求，在贴近需求方面，传统业态将持续提升消费者的消费体验，全渠道触达消费者，购物场景的发展重心由“到店”向“到家” 转移，在这一趋势下，与消费者物理空间最为贴近的社区便利店发展空间广阔；在感知需求方面，消费者的需求偏好到制造端的数字通道将被打通，消费者将直接参与生产—物流—销售全环节，新零售进一步向“新制造” 延伸，数字化建设领先、具有强大供应链能力的生产企业有望脱颖而出。建议关注线上线下高度融合、渠道持续下沉的苏宁易购；精准定位大众市场，品牌授权轻资产模式高效率运营的南极电商；供应链与制造能力出众， “新制造”基因显著，新品牌、新品类、新渠道合力推进的开润股份。 从宏观角度，首选必选消费，优质超市公司存在阶段性机会。超市龙头在过去两年持续进行经营效率提升改造、供应链管理精细化、逆势展店，同时渠道不断下沉，迎合低线城市消费升级趋势，已经具备较为稳固的竞争优势和壁垒；同时积极探索新零售赋能，新业态模式已初具规模，具备潜在的高增长点；行业进入分化期，部分公司内在缺陷逐渐放大，增长艰难，优质商超龙头有望在区域内进一步提高市占率，并进行跨区域布局与整合，强者恒强。建议关注永辉超市、家家悦等。 从成长性看，关注本土化妆品崛起。我国化妆品市场广阔，本土化妆品“品牌+研发+营销+渠道”齐发 力，崛起加速，与国外品牌研发差距迅速减小，借助线上渠道降低营销门槛，助力本土品牌形象重塑，加速推进产品高端化，并依靠粉丝经济提升消费粘性。从发达国家经验看，化妆品“口红效应”明显，受宏观经济环境影响较小，我们推荐与国际品牌定位与渠道布局错位的珀莱雅；多品类延伸且具备较强品牌力的上海家化 从估值角度，多数零售优质公司已处于估值的底部，同时自有物业资产重估价值高、现金流充沛、负债率健康，业绩稳健，我们认为这部分公司在消费环境整体下行趋势下，能够为投资者带来较为稳定的 ROE 回报，具备较高的防御价值。建议关注：王府井、天虹股份等。 结合政策利好，跨境电商发展正蓬勃，龙头公司跨境通业务能力强劲，受中美贸易战影响较小，自有专线、海外仓建设稳步推进。 目录 HYPERLINK \l _TOC_250011 本周研究总结 1 HYPERLINK \l _TOC_250010 标的推荐 1 HYPERLINK \l _TOC_250009 一、板块行情 5 HYPERLINK \l _TOC_250008 （一）板块涨跌幅 5 HYPERLINK \l _TOC_250007 （二）行业市盈率 5 HYPERLINK \l _TOC_250006 二、本周主要资讯 6 HYPERLINK \l _TOC_250005 （一）行业动态 6 HYPERLINK \l _TOC_250004 （二）公司公告 6 HYPERLINK \l _TOC_250003 （三）本周研究总结 7 HYPERLINK \l _TOC_250002 三、行业数据 18 HYPERLINK \l _TOC_250001 （一）需求端：3 月社零增速回升，必需消费品维持高增 18 HYPERLINK \l _TOC_250000 （二）价格端：CPI 同比涨幅有所扩大，商品指数内外均涨 19 图目录 图 1：商业贸易板块周涨幅前十（%） 5 图 2：商业贸易板块周跌幅前十（%） 5 图 3：行业市盈率（截止 2019 年 4 月 21 日） 6 图 4：FY2012-FY2018 亚马逊股价（美元） 8 图 5：FY2012-FY2018 亚马逊营收与增速（百万美元，%） 8 图 6： FY2012-2018 亚马逊市值（亿美元） 9 图 7： FY2012-FY2018 亚马逊毛利率（%） 9 图 8：FY2012-FY2018 经营性