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会计收益数据的经验分析雷·鲍尔 菲利普·布朗 组员：陈学淼 费鸿乐 刘贵祥 崔议文 一、作者简介 鲍尔于1965 年在澳大利亚的新南威尔士大学获得学士学位,1968 年获得芝加哥大学的MBA 学位, 1972 年在芝加哥大学获得经济学博士学位。 现为芝加哥大学商业研究生院会计教授。 他曾于1986年～2000 年担任《会计与经济学杂志》的编辑, 从2000 年至今担任《会计研究杂志》的编辑。 布朗也在澳大利亚的新南威尔士大学获得学士学位, 在芝加哥大学获得MBA 学位和经济学博士学位。 现为澳大利亚的新南威尔士大学会计、银行和财务学院的会计和财务教授。 曾担任公司市场咨询委员会成员、《澳大利亚会计评论》管理委员会委员、《算盘》和《会计和商业研究》等期刊的编委会成员。 二、文章写作背景 20 世纪60 年代之前的会计研究主要采用的是特定的会计分析模式 鲍尔和布朗认为这种研究方法得出的结论虽然经过严格推理, 但都是一些没有证据或没有经过证实的主张或断言。 这种分析模式忽视了会计理论和会计实践之间相互影响和相互促进的一面 由于缺乏经验验证, 用会计分析模式来定义的收益数据引起了会计学家的广泛争论 在20 世纪60 年代, 资本市场有效性假设和资本资产定价模型的出现引起了会计学者的重视 资本市场有效性假设：市场存在大量的买主和卖主，资本资产的价格会迅速对信息做出反应，限制了信息优势造成的非正常报酬。这就意味着资本资产的价格是随机变动的。 资本资产定价模型（CAPM)：夏普等人研究证券市场中预期收益率与风险资产的关系提出的模型。模型中将风险分为系统风险和个别风险。 正是在这一背景下, 鲍尔和布朗将实证研究方法引入到会计研究领域 文章发表于芝加哥大学主办的《会计研究杂志》1968年的秋季号 三、文章基本结构 1、引言部分 引言部分提出问题，即当时对会计收益数据有用性存在争论。 造成会计收益数据有用性降低的重要原因是它是不同方面会计实务的累计，缺乏统一的会计理论指导，因此，会计收益数据本质上不能被定义。 会计理论没有形成统一的框架，原因在于当时的研究方法存在缺陷，如缺乏可穷进行，解释能力差，不能判断相关的竞争性假设等 作者认为在没有经验检验的基础上，根据会计分析模型说会计收益数据缺乏有用性是不妥的。可以从会计收益数据发布前后的股价走势来判断会计收益数据的有用性 确定用净收益数字的内容和发布时间来共同验证会计收益数据的有用性 2、经验检验 分析实际情况，提取相关因素，构建模型。 根据资本市场有效性假说，作者将会计收益同股票价格联系起来进行研究,构建了市场预期收益的两个选择模型来考察市场的反应 把影响公司盈余和股价的因素都分离为系统因素和特定因素。通过提取出系统因素的影响，识别对个别企业来说信息的影响。 经验表明，市场中企业收益倾向于同向变动，股价也是这样。 如果收益预示的差异是负的，即如果实际收益变动少于它的条件期望，我们定义为坏消息，假设会计收益与股价相关，收益数据的披露会导致股价少于期望，反之亦然。 3、数据 阐述样本的选择，数据来源和选取标准 本文选择了三种数据：收益收益报告的内容；发布报告的时间；报告发布期间的证券价格变动 说明数据来源，表明其权威性：会计收益数据来源于标准普尔Compust数据库1946年—1966年的数据；华尔街日报出版的年报公告；股票价格来源于芝加哥大学证券研究中心（CRSP)档案，并进行了整理。 数据选择时遵循的标准：包括财政年度于12月31日终止，华尔街日报公布的日期可知等 样本分析限于1957—1965年9个财政年度 4、研究结果 对结果进行描述 分析回归分析结果与实际是否相符，拟合度如何 对出现的差异进行分析 对分析过程中未考虑的影响因素进行分析 5、结论 对全文进行总结，得出会计收益数据有用的结论 指出分析研究中尚存在的不足之处 对将来的研究提出方向 经验检验 本文通过研究企业收益与股票价格间的相对关系来评价会计收益数据的有用性 两个模型 ^代表估计，j企业t年预期收益变化由用t年市场收益变化的回归估计得出 PRjm是j企业在m月的实际价值，Lm-1是对市场收益率的估计值。Vjm衡量了可变现收益额与预期回报额差异的程度，也反映了新的消息对j企业普通股报酬的影响。 模型二 幼稚模型 ·作用：对统计有效性进行检测。 其中预期盈余的替代变量为上年实际盈余。 未预期盈余变动=当年盈余-上年盈余 ·没有剔除市场效果，仅检验了每股盈余指标 模型问题分析 Mj与uj的联系方式： 1. 市场收益指数Mj中包括了j企业的收益。 2. 行业作用的影响。 行业作用大约构成了对企业收益