机械行业策略.DOCVIP

机械行业 中性 许运凯021- 520 许运凯 021- 520 HYPERLINK mailto:xuyunkai@ xuyunkai@ 细分行业 港口机械 增持 工程机械 中性 纺织服装机械 中性 内燃机及附件 中性 机床工具 减持 重点公司 振华港机 增持 安徽合力 增持 巨轮股份 增持 沪东重机 增持 威孚高科 谨慎增持 中集集团 谨慎增持 标准股份 谨慎增持 桂柳工 谨慎增持 中联重科 中性 三一重工 中性 行业指数走势 数据来源：国泰君安证券研究所 2005 投资要点 ◆基于宏观经济背景和供求相关因素的考虑，我们坚持认为，06年机械行业的增速将继续小幅回落。需求因素方面，国内GDP增长和固定投资减速、全球经贸增速放缓和人民币继续小幅升值会同时推动内销和出口增速有所回落。供给因素方面，产能过剩依然难以缓解，但钢价回落会缓解行业成本压力。 ◆处于不同产业层次的细分子行业分化情况在06年依然突出，这也许是老生常谈了。我们对明年行业总体增长并不十分悲观，评级仍维持“中性”建议。其中对港口机械维持“增持”评级,对工程机械评级由“减持”调升为“中性”，而对纺织服装机械、内燃机以及机床工具的投资评级维持不变。 ◆投资亮点之一：部分装备制造业及其龙头企业迎来重大机遇。根据中央“十一五”规划和《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》，未来几年，大型海洋工程和港口设备、大型矿山能源装备、高档数控机床、新型纺织服装机械以及新型铁路装备等五大装备制造业迎来重大发展机遇。其中振华港机、沪东重机、天地科技、沈阳机床、晋西车轴等龙头企业将受益。 ◆投资亮点之二：行业并购与资源整合带来机遇。美国凯雷集团以3.75亿美元并购徐工集团子公司徐工机械85%的控股权，成为机械行业最大的外资并购案例。而06年，节能环保、人民币升值以及生产要素定价机制改革等因素势必加快企业增长方式转变以及存量资源的购并整合。包括集中度偏低的行业整合、国有资产战略重组的整合以及股权分置改革带动集团内的资产置换和重组。 。 ◆重点公司方面，振华港机、安徽合力、巨轮股份、沪东重机等四家龙头企业，因业绩持续增长、有创新能力而成为我们的首选。本报告中我们对沪东重机、桂柳工和威孚高科三家重点公司的投资评级做了调整。同时，我们也建议关注天地科技、沈阳机床等基本面趋于改善的公司。 1．行业增速继续平稳回落 基于宏观背景和供求因素的考虑，我们认为，06年机械行业的增速将延续05年回落态势，预计收入同比增长由目前的18%回落到14%左右。当然，机械行业各子行业的周期性差异较大，预测整体增速的意义不大，而具体的分析方法与逻辑可能更为重要。 1．1宏观经济与固定投资：减速要好于预期 06年宏观经济和固定投资有所回落，但减速肯定要好于预期考虑到宏观调控效应以及经济周期规律的作用，06年GDP会在近三年9％增速基础上有所回落，应该是目前的主流观点。但我们坚持认为，减速肯定要好于预期。不仅前三季度宏观数据支持我们看法，国家统计局的预测也提供证据，他们认为,“十一五”期间GDP年均增长将达到8.5%左右。展望06年，重大工程、城镇化建设和煤电油运的投资以及利率、汇率等宏观变量的调整弹性，我们预计国内GDP增速8.6%左右。而影响专用设备需求和通用设备需求的城镇固定投资和工业增加值增速相应回落到22.5%和15.3%左右。 06年宏观经济和固定投资有所回落，但减速肯定要好于预期 图1：06年宏观经济和固定投资增速继续小幅回落 资料来源：国家统计局、国泰君安证券研究所 表1：“十一五”期间我国GDP平均增速达到8.5%左右 GDP总量（人民币） GDP平均增速 人均GDP（美元） “十一五”（2006-2010） 26万亿 8．5% 2000 “十二五”（2011-2015） 42万亿 8% 3000 “十三五”（2016-2020） 60万亿 7% 5000 资料来源：国家统计局 06年受 06年受全球经贸增速回落和人民币升值影响出口增长 1．2 全球经贸增速回落和人民币升值影响出口增长 05年机械行业在国内市场需求回落的情况下，出口市场成为亮点，前三季度工程机械、机床行业出口额同比增长62%和35%，机械基础件、中小电机等传统出口产品增长30%以上。目前受油价高企、原材料价格上涨、美联储持续加息等因素的影响，全球经济增长有放缓迹象。根据IMF预测，2005和2006年全球经济分别回落到4.3％和4.4%，预计2006年四季度开始再次回升。因而对机械行业出口需求影响不会很大。 但人民币对美元汇率的小幅升值给行业出口带来不确定因素，但影响不会很大：一方面是06年升值幅度有限，市场预期5%左右。目前境外无本金交割人民币远期外汇合约（NDF）价格从7月22日的7.71