LME聚乙烯期货市场研究报告.docVIP

PAGE 17 LME线型低密度聚乙烯期货市场研究报告 伴随着世界原油价格的剧烈波动，五大合成树脂等化工产品开始受到国际期货交易所的关注，成为新兴的期货品种。2005年5月27日，伦敦金属交易所（LME）在全球率先推出了线型低密度聚乙烯（LLDPE）、聚丙烯（PP）树脂期货合约。2005年8月19日，印度大宗商品交易所（MCX）紧随其后也推出了高密度聚乙烯（HDPE）和聚丙烯（PP）树脂期货，随后又于2006年3月推出了PVC树脂期货。下面我们将对LME的LLDPE期货市场进行分析。 LME推出LLDPE期货的背景 近年来，受国际原油等原料价格大幅波动的影响，合成树脂的价格波动加剧。产业的结构性失衡及中国对合成树脂消费的快速增长使得合成树脂供需矛盾更加突出。正是在这样的背景下，LME上市了LLDPE期货合约。 1．国际原油价格波动剧烈 作为LLDPE等合成树脂的上游生产原料，近年来原油价格波动非常剧烈。 从2004年开始，国际市场原油价格加速上涨，到2005年几乎翻了一倍。纽约期货市场的西德克萨斯原油价格，在2004年10月7日突破每桶50美元后，至2005年8月曾一度接近70美元/桶，原油价格的波动已成为影响世界经济走势最不确定的因素之一。 图1：2005年国际原油日价格走势图（WTI现货） LLDPE等下游消费企业与上游原材料生产厂商定价频率不同，导致合成树脂生产、贸易及下游消费企业无法及时化解原油价格频繁而剧烈的波动所带来的价格风险。原油等原材料的定价频率通常以“日”来计算，树脂类产品的下游消费企业，如汽车制造商、包装膜生产商等往往以一个产品年度为单位签订供需合同，上下游产品价格的定价频率存在较大差异。 表1：合成树脂产业链条中相关部门的定价频率表 材料 定价频率 原油 每日 精炼产品 每日 石蜡原料 每月 塑料 每月 汽车 模型年度 消费耐用品 产品年度 包装 年度 2．行业的结构性失衡 合成树脂类塑料产品原料具有投资大、生产周期长等特点，整个行业供需不稳定。合成树脂是一个资本密集型的行业，为保证盈利，生产商的机器设备必须全负荷运转。短时间内，不会轻易转向生产新产品；一旦开始生产新产品，产量会非常大，从而导致LLDPE行业出现周期结构性失衡，过度供给与极度短缺总是交替出现。 2000年，世界经济正处于商业周期的萧条底部，资本过度、需求下降、利润率较低，许多合成树脂生产商关闭了工厂。然而，2002年以来，合成树脂价格暴涨，仅在2003年就上升了50%～60％，需求的快速增长导致了生产供给的严重不足。 3．中国需求快速增加 随着中国经济的快速增长，“中国因素”成为包括大豆、铁矿石、原油等商品在内的价格波动的重要影响因素。近年来，中国合成树脂消费量快速增加，中国已成为世界上最大的合成树脂进口国和第二大消费国。根据英国塑料联盟的数据，2003年，中国的合成树脂类塑料产品原料消费量增长2.11％，约2750万吨，占全球消费量的15％。然而，中国人均树脂消费量只有21.2公斤，相对于全球的平均消费量29公斤，上升空间巨大。 中国需求的上升使得合成树脂的供需矛盾更加突出：一方面，下游企业需要提供更多的商品；另一方面，合成树脂生产的资本密集型特点使得现状难以迅速改变。 LLDPE期货交易情况 1．交易概况 LLDPE期货上市初期，交易量连续3个月下降。2005年8月份，LLDPE及PP期货总成交量仅817张，比7月下降23%。为促使交易活跃，从2005年9月开始，LME增加了新加坡和鹿特丹作为交割地点，并在原交割地点增加了更多的交割仓库。调整措施出台后，LLDPE期货交易量有所增加，截至2006年11月底， LLDPE期货合约总共成交23219手，约58万吨。 图2：2006年LLDPE期货合约价格及成交量图 2．价格变动趋势 LLDPE期货上市后一年半的时间里，其价格变动频繁，波幅剧烈，价格最高达到1375美元/吨，最低为950美元/吨，大致可以分为三个阶段。 第一阶段：从2005年6月到2005年11月中旬，持续5个月左右的时间。LLDPE期货价格从上市初的950美元/吨， 10月初最高上涨至1375美元/吨，之后下跌至11月中旬的1070美元/吨左右，价格波动幅度达到了44.7%； 第二阶段：从2005年11月中旬至2006年3月下旬，持续4个月左右的时间。LLDPE期货价格从1070美元/吨再次上涨至1345美元/吨，之后回落至1105美元/吨，价格波幅为25.7%； 1375美元/吨950美元/吨 1375美元/吨 950美元/吨 图3：LLDPE期货合约价格波动趋势图 3．价格波动特点 原油期货价格与LLDPE期货价格具有高度的正相关性，当WTI期货价格先于LLDPE期货价格约两周时，二者的相关性最强。为深入分析原油价格