PPP项目中的系统风险-以-鸟巢-项目为例.pdf

FEATURE STORY 专题策划 PPP项目中的系统风险 ——以“鸟巢”项目为例 文/张杰 PPP模式（public-private part- 道国宏观的政治、经济、法律与社会 文件主要包括《国家体育场特许权协 nership）是当今世界工程承包领域 环境有关的、超过项目发起人和项目 议》、《国家体育场协议》、《合作 非常流行的建筑承发包模式，与传 公司控制范围的风险，但通过风险的 经营合同》、《国家体育场设计服务 统的施工总承包不同的是，PPP模式 分配和预防措施，可以降低风险发生 合同》等。其中最核心的文件是《国 会给投资人带来更多收益，但同时 的概率或者在风险发生后使得私营投 家体育场特许权协议》，该协议是项 也会面临更多风险，这就要求我们 资人不承担或少承担损失，系统风险 目风险分担的主要依据，签署双方为 在运作PPP项目时拥有更为敏锐的风 主要包括金融风险、政治风险、法律 国家体育场有限责任公司与北京市政 险识别能力和更为强大的风险管理能 风险和市场风险。 府。 力。在国内，2008年北京奥运会主 本文对鸟巢项目中系统风险的 体育场——国家体育场（通常也称之 项目简介 分析将主要基于该特许权协议展开讨 为“鸟巢”）就是运用PPP模式进行 论。 项目建设的。本文将以“鸟巢”项目 “鸟巢”项目采用PPP模式进行 为例，管中窥豹，探索PPP模式中有 融资建设。项目发起人是北京市政 金融风险 关系统风险的识别与管理问题。 府，北京市国有资产经营有限责任 公司代表北京市政府承担总投资的 1.融资风险 风险分类 58%，中标人是由中国中信集团公 融资风险是由于融资结构不合 司、北京城建集团有限责任公司、国 理、项目还款风险较大等因素引起的 PPP模式中存在的风险，根据其 安岳强有限公司、金州控股集团有 风险，主要表现为资金筹措困难。 表现形式，可以分为系统风险和非系 限公司4家企业组成的中信集团联合 《国家体育场特许权协议》第 统风险。非系统风险是指某一特定 体，承担总投资的42%。北京市政府 2.2条规定，“项目公司应在本协议草 PPP项目中潜在的、项目参与各方可 与中标人共同投资组建项目公司—— 签后的六个月内完成融资交割；” 以控制的风险，如不合理的工程设 国家体育场有限责任公司，具体负责 但并没有对融资未在规定期间内交割 计、现场施工安全问题、不恰当的质 该项目的融资、建设、运营与维护。 情况下项目公司的违约责任进行明 量施工手段等；而系统风险是指与东 项目公司成立后，签署的合同 确。而在很多其他PPP项目中，招标 10 BOT/PPP 且行且思 人将投标保函与融资交割进行绑定， 的市场机会成本的增加。 用风险，除了需要在特许权协议中由 如未完成融资交割，中标人将面临被 由于我国目前仍处在存贷款利 政府做出履约保证，还建议项目投资 没收投标保函的风险。因此，除非项 率水平由中