贸易摩擦缓解渐见曙光.PDFVIP

全球宏观及资本市场周报（4.6-4.13） 2018 年4 月16 日 资产配置策略研究 宜信财富理财产品部 贸易摩擦缓解渐见曙光 摘要：1. 美联储3 月份会议纪要显示乐观预期，略有增强6 月加息的预期，但同时提到如果贸易摩擦加 剧，将会成为美国经济的下行风险；2. 上周香港金管局干预汇市，买进港元，以稳定港元汇率，代表 了香港踏上利率正常化的重要一步，预料短期内港元仍存在贬值压力。3. 国家主席习近平在博鳌论坛 的演讲重申了“扩大开放”，缓和早前紧张的中美贸易摩擦局势。但周末美英法三国对叙利亚涉及化 武的据点发动攻击，新一轮地缘政治局势将会对资本市场做成扰动。 上周重点事件1 ：美联储3 月份会议纪要显示乐观预期，6 月加息的预期略有提高。 美联储FOMC 3 月份会议纪要显示，官员们一致认为未来几个月，美国经济将会进一步增强，通 胀将会回升。会议纪要公布后，透过联邦基金利率期货合约价格显示，市场认为6 月份加息25 个 基点的预期从会前的 80%上升至最新的 89% ，而年内加息共 4 次的概率亦从会前的 28%增加至 39% 。资本市场总的反应稳定，美股、美国国债和美元指数基本持稳。 关于经济展望，与会者预计税改政策及近期的联邦预算协议将在未来几年提升经济产量。然而， 与会者普遍认为财政政策变化对经济影响的程度和时间点仍不确定，部分原因是很少历史案例显 示在经济周期的晚期阶段中财政政策仍然处于扩张态势。 关于贸易政策，上次FOMC 会议召开时，美国只公布了征收钢铝进口关税，还未公布对中国商品 征收关税。会议纪要显示，当时与会者不认为征收钢铝关税对美国经济前景产生重大影响，但大 多数与会者认为，其他国家可能采取的报复性贸易行动、以及与贸易政策相关的问题和不确定性， 会给美国经济带来下行风险。近日中美贸易摩擦有缓和的迹象，我们认为贸易战的可能性依然很 低，但不排除贸易摩擦短期内有反复。我们认为贸易摩擦如果升级，美联储官员有可能因此而调 整未来的加息步伐。 就工资方面，委员会看到一些报告或调查显示部份地区低技术或入门级工人的工资有所上升，但 全国性的报告显示企业利用改变工作要求、提供训练等安排以应对工人短缺，而非提升工资。关 于全国性工资情况，一些与会者指出工资有适度增长，但大多数的与会者仍然认为工资增速比较 温和。这与3 月1 号 美联储主席鲍威尔在国会听证会上认为缺乏有力证据证明经济活动和劳动力 市场给工资带来显着的上行压力的评估保持一致。 就通胀方面，大部份与会者同意物价压力或会在未来几个月上升，并在中期内达到 2% 的目标水 平，部份与会者认为联邦基金利率在未来几年的适当走势可能会比之前预期略微陡峭。因此，一 些与会者建议，在一个特定的时点，美联储可能需要调整其政策声明措辞—从“宽松”改为“中性或 收紧”。上周公布的美国CPI 通胀率上升至一年高位，3 月份CPI 通胀率及核心通胀率分别上升0.2 1 和 0.3 个百分点至2.4%和2.1% ，符合市场预期。预料月末公布的PCE 通胀率亦很大可能有所上 行，并印证了美联储的看法。 上周重点事件2 ：香港金管局干预汇市买进港元，代表资金正式开始流出香港银行体系。 上周四和周五，香港金管局多次买进96.64 亿港元（卖出12.3 亿美元），为2005 年推出优化措施 并实行港币兑美元汇率双向兑换保证以来的首次类似行为。 我们预料未来一段时间内，港币仍会继续处于弱势。一方面美国继续加息，另一方面由于香港银 行体系资金仍然非常充裕，港元利率升幅将会慢于美元利率升幅，美元与港币的利差仍会维持在 较高水平或进一步扩大。另外，美国税改下调美国企业汇回海外利润的税率，亦会逐步引发美资 企业换汇的安排，增加美元需求。前瞻地看，香港金管局或会有更多干预汇市的举动。 我们之前论述过，接下来的美国持续加息会增加短期限、高信用等级的短期美