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自2005年7月21日人民币汇率形成机制改革以来,人民币汇率弹性显著增强,至今已累计升值超过10%。可以说,相对于汇改前较为稳定的人民币汇率走势来说,汇率风险的防范问题已越来越值得关注。同样,作为防范汇率风险的人民币外汇衍生产品的发展就成为关注的焦点。目前,国内人民币衍生产品主要为远期结售汇。
一、湖北省远期结售汇业务发展现状及原因分析
(一)业务发展现状
1 . 业务量呈逐步增长趋势,并在2007年出现大幅增长纵观湖北省近5年来的远期结售汇业务量,大部分年份是逐步上升的,特别是在汇改后增幅加大,具体走势如下:2004年远期业务量仅为2003年的六分之一,2005年为2004年的5.5倍,2 0 0 6年为2 0 0 5年的1 . 6 7倍,而2007年1~11月已达到2006年全年的7.64倍。可以看出,在人民币不断升值的过程中,企业对汇率风险的防范意识已逐步增强。
2. 大多数时间段为远期结汇量高于远期售汇量总的来看,远期结汇量远大于远期售汇量,反映出市场的单边走势:2003年,远期结汇为远期售汇的9.97倍;2004年,远期结汇为远期售汇的3.68倍;2005年是例外,远期售汇为远期结汇的2.26倍;2006年,远期结汇为远期售汇的2.38倍;2007年,远期结汇又扩大到远期售汇的9.57倍。出口收汇企业叙做远期结汇业务的意愿更为强烈。
3. 远期结售汇业务量总体偏小发展至今,远期结售汇业务量仍然偏小, 可以从以下一组与即期结售汇业务量的对比数据中看出:2003年远期结售汇量占即期结售汇量的1.13%,2004年占比为0.15%,2005年占比为0.58%,2006年占比为0.82%,2007年占比为7.9%。由此可见,银行对客户的远期结售汇业务总体并不够活跃。这部分资金从汇入到结汇,停留时间比较短,加之相关的政策限制,这部分资金的远期结汇量不大。
4. 各银行对客户的远期结售汇报价差额较大由于各银行的资金成本不同,导致远期结售汇的价格波动较大,各银行对客户远期结售汇的报价差额较大,例如一年期的报价差到几百个点,有的甚至差到600~700点左右,这主要和各银行外汇资金头寸的余缺有关系。
(二)原因分析
1. 汇改后企业对人民币升值趋势的认识逐步提高,企业的风险管理意识增强汇改以来,人民币升值的幅度越来越大,远期价格一直是贴水,这主要是由于人民币升值预期以及美元利率高于人民币利率。如果说在2006年以前,企业还无法判断远期与即期哪个价格升值速度更快,那么,通过对2006年以来的人民币升值幅度的观察,企业发现远期价格高于实际到期日的即期价格,即人民币实际升值速度超过了远期价格的变动幅度。企业感到在人民币升值幅度加大、加快的情况下,如果不做远期结售汇,与到期时的即期价格相比,就有出现亏损的可能。因此,越来越多的企业,特别是经常有进出口收付汇需求的企业都会考虑汇率风险问题,并在谈判中考虑由于人民币升值带来的成本问题。
2. 出口大于进口的经济格局,是远期结汇大于远期售汇的原因在当前出口大于进口、外贸长期顺差的情况下,企业的即期结汇量远高于售汇量,远期结售汇也是如此。如果远期价格低于市场对人民币升值的预期,出口企业就愿意选择远期结汇,与到期时的即期价格相比,就会有所收益;而进口企业则更愿意选择等待。
3. 2007年以来人民币汇率加速上升使升值预期进一步加大2007年以来,从业务量的增长可以看出,远期结售汇业务发展迅速,这和人民币对美元汇率上升幅度不断加大是有关系的。年初时,从远期价格来看,反映出至2008年年初人民币的升值预期为3%~4%,但事实上到2007年底已升值6%以上,而2007年11月份所看到的远期价格显示一年期的预期升值已达7%左右。我们可以看到,2007年以来的汇率多次创下汇改以来新高,并在12月12日突破7.37关口,以7.3647再创汇改以来新高,单日升值幅度达到150个基点。这对企业的影响较大,使企业对人民币快速升值的预期加大,并有动力去做远期结售汇。
4. 与往年相比,资本项下的结汇大幅增多近年来,湖北省资本项下的结汇不断增多,2007年1~11月,资本项下的结汇占结汇总量的22.77%,同比增长73.87%,超过经常项下的结汇增长额。在某些银行,资本项下的结汇已占到结汇总量的40%这部分资金从汇入到结汇,停留时间比较短,加之相关的政策限制,这部分资金的远期结汇量不大。
二、影响远期结售汇业务发展的因素
自1997年中国银行首家试点办理对客户的远期结售汇业务以来,随着国内银行衍生产品交易和管理能力的逐步提高,特别是汇改以后,国内银行和企业对汇率风险管理工具的需求进一步增强,人民银行逐步放宽了对远期结售汇业务的管理政策,目前可以办理此业务的银行已扩大到所有符合条件的银行,业务办理范围也扩大到与即期结售汇业
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