公司理财第13-18章.ppt

公司融资决策和有效资本市场 有效资本市场 有效资本市场描述 有效资本市场是指一个股票价格能够充分反映可用信息的资本市场。 有效市场假说 有效市场假说（efficient market hypothesis, EMH）对投资者和公司来说有着重要含义。 因为信息立刻反映在价格里，投资者应该只能预期获得正常的收益率。等到信息披露后才认识到信息的价值并不能给投资者带来任何好处。价格在投资者进行交易前已经调整到位。 公司从它出售的证券中应该预期得到公允价值。公允表示公司发行证券所收到的价格是净现值。因此，在有效的资本市场上，不存在通过愚弄投资创造价值的融资机会。 有效市场的类型 弱型有效市场 如果资本市场完全包含了过去价格的信息，人们认为资本市场是弱型有效的，或者说满足弱型有效假说（weak form efficiency） 证券当前的价格反映了过去的价格；图表主义（技术分析）是无用的。 有效市场的类型 半强型有效市场 如果价格反映了所有公开可用的信息，包括公布的公司财务报表和历史价格信息，人们认为资本市场是半强型有效的，或者说满足半强型有效假说（semistrong form efficiency） 证券当前的价格反映了所有公开信息；大多数财务分析是无用的。 有效市场的类型 强型有效市场 如果价格反映了所有的信息，公开的和内幕的信息，那么市场是强型有效的，或者说满足强型有效假说（strong form efficiency） 证券当前的价格反映了所有可知的信息；没人可以一直赚取较多的利润。 行为理论对市场有效性的挑战 理性假设 非理性行为 风险偏好的变化（赌博） 多元化选择 过度交易 性别差异 长期融资介绍 本章概要 股权融资 长期债务融资 融资租赁 普 通 股 第一节 普通股股票 股票的类型 普通股股东的权利 股票市场 普通股筹资评价 股票的类型 按股东所享有的权利划分 普通股 优先股 按股票是否记名划分 记名股票 不记名股票 按股票票面是否载明金额划分 面额股票 无票面金额股票 股票的类型（续） 按能否像股份公司赎回自己的财产划分 可赎回股票 不可赎回股票 按股票的投资主体划分 国家股 单位股 个人股 普通股股东的权利 对公司的管理权 投票权 查帐权 阻止越权的权利 分享盈余的权利 出售或转让股份的权利 优先认股权 剩余财产的索取权 股票市场 股票市场可以分为一级市场和二级市场： 一级市场是股票的发行市场 二级市场是已发行股票在不同投资者之间的交易 普通股筹资评价 普通股筹资的优点： 没有固定的股息支付负担 变现现有投资，分散经营风险 收购融资 增加公司的举债能力，提高公司的信誉 改善公司组织和财务上的结构 激励职工士气，增强职工归宿感 普通股筹资评价（续） 普通股筹资的不利之处 公司增加了对社会公众股东的责任 公司承担了相当高的筹资成本 被收购风险增大 权益转让和股息分配。 第二节 上市决策 上市的优点 上市的缺点 上市决策 上市的优点 便于筹措新的资金 便于确定公司的价值 便于原有股东作多元化投资以分散风险 可以提高股权的变现能力 上市的缺点 会造成控制权的外流 信息披露成本高 必须对外公开公司的经营状况与财务资料 难以进行某些私人交易 上市决策 通过上述讨论可知，公司是否应该上市，应视公司本身及其股东的性质，全面权衡上述种种利弊，并找出目前影响公司前进的主要问题，然后再作决定。 当然，我们在上市作全面的考虑之前，首先应对一些显性成本作一番衡量，把直接融资与间接融资的成本作比较。 第三节 新股定价决策 定价决策 核准制下新股定价方法 股东的预期收益率 定价决策 股息贴现法 零增长模型 常数增长模型 定价决策（续） 股息贴现法（续） 多重增长模型 市盈率模型 股票价格P0=市盈率×每股盈利 核准制下新股定价方法 议价法 固定价格方式 市场询价方式 竞价法 网上竞价 机构投资者竞价 券商竞价 股东的预期收益率 优先股的预期收益率 普通股的预期收益率 长期债务融资 内容概要 传统的债务融资工具 债券融资的创新 债务合约条款 债券评级 调换债券 影响长期融资决策的因素 第一节 传统的债务融资工具 定期贷款 债券 抵押债券 信用债券 次级信用债券 可转换债券 认股权证债券 收益债券 优惠债券 指数债券 第二节 债券融资的创新 零息债券 浮动利率债券 垃圾债券 欧洲债券 资产证券化 互换 零息债券 以较高的折扣额去扣除面值后发现的债券 发行公司的优点 投资者要求的报酬收益来较低 到期前，公司不必支付任何利息或本金 折价发行时，可抵减所得税 发行公司的缺点： 不能提前赎回 到期时，会有大量现金流出 零息债券（续） 投资者的优点： 没有被提前赎回的危险