商贸零售2019年度策略-寻找新增量-大众消费的渗透率之争.pdfVIP

報告吧 www.baogaoba.xyz 免費分享 证券研究报告 行业评级：买入评级 寻找新增量，大众消费的渗透率之争 广发商贸零售团队 洪 涛 首席分析师，hongtao@ 林伟强 资深分析师，linweiqiang@ 高 峰 分析师，gfgaofeng@ 2018年12月4 日 请务必阅读文末免责声明 1 www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 報告吧 www.baogaoba.xyz 免費分享 核心观点  宏观环境的不确定性下，难以对消费总量层面增速给予过高期待。从历史数据复盘来看，可 选消费对经济周期更加敏感，而必选消费在下行周期相对避险。但当前消费对GDP贡献已达 78%，经济周期亦通过影响居民可支配收入影响消费 （滞后1-2个季度体现），整体来看，消 费与名义GDP增速同周期。而宏观下行周期中，龙头公司内部管理调整，释放经营管理红利 是结构性逆周期业绩表现的来源。  大众消费升级和三四线市场下沉是值得期待的渗透率提升投资机会。以个税改革为代表的降 税促进消费政策的陆续出台，中低收入人群消费潜力的释放或将成为未来一段时间内需消费 最值得期待的部分。叠加三四线市场品牌化和渠道现代化空间，扎根三四线，或已初步验证 下沉能力的细分龙头仍是值得期待的扩张性品种，未来行业集中度的提升所比拼的，主要是 低线市场的覆盖经营能力。  电商红利逐步褪去，会员制和自由品牌建设是两条重要存量突围思路。存量时代的竞争核心 在于构建差异化，付费会员体系考验差异化产品组合能力，自有品牌是差异化产品来源，两 者相得益彰。单纯的会员折扣仍然停留在价格竞争层面，差异化植根于商品层面，而自有品 牌是比买手选品更深度、壁垒更高的差异化。会员推动消费“1→N”量变（会员周期内多买 多得），商品力决定“0→1”的质变（续费决定），付费会员又为自有品牌的供应链提供稳定 的销售预期规划，二者形成循环推动机制  标的选择方面，我们认为在消费放缓的大环境下，个股估值提升难度较大，18全年业绩指引 明确、未来1-2年仍有扩张潜力的个股将是弱势最值得期待的品种。推荐组合：南极电商、周 大生、天虹股份、老凤祥、苏宁易购、永辉超市、家家悦 请务必阅读文末免责声明 www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 報告吧 www.baogaoba.xyz 免費分享 目录 一、回顾：社零增速放缓，零售行业延续复苏 二、复盘：经济周期如何影响零售行业 三、机遇：关注大众消费升级及渠道下沉 四、电商：付费会员+ 自有品牌的存量突围 五、重点公司推荐 请务必阅读文末免责声明 3 www.baogaoba.xyz 獨家收集 百萬報告 实时更新 日更千篇 報告吧 www.baogaoba.xyz 免費分享 1.1 年度回顾：社零整体增速放缓，业态和品类分化  社零整