项目财务分析经济分析201006培训李军.ppt

财务基准收益率的测定 财务基准收益率的测定（1） 在政府投资项目以及按政府要求进行经济评价的建设项目中采用的行业财务基准收益率，应根据政府的政策导向进行确定。 项目产出物（或服务）价格由政府进行控制和干预的项目，其行业财务基准收益率需要结合国家在一定时期的发展战略、发展规划、产业政策、投资管理规定、社会经济发展水平和公众承受能力等因素，权衡效率与公平、局部与整体、当前与未来、受益群体与受损群体等得失利弊，区分不同行业投资项目的实际情况，结合政府资源、宏观调控意图、履行政府职能等因素综合测定。 财务基准收益率的测定（2） 在企业投资等其他各类建设项目的经济评价中参考选用的行业财务基准收益率，应在分析一定时期内国家和行业发展战略、发展规划、产业政策、资源供给、市场需求、资金时间价值、项目目标等情况的基础上，结合行业特点、行业资本构成情况等因素综合测定。 财务基准收益率的测定（3） 投资者自行测定项目的最低可接受财务收益率，应充分考虑2.5条2款中的各种情况，并根据自身的发展战略和经营策略、具体项目特点与风险、资金成本、机会成本等因素综合测定。 在中国境外投资的建设项目财务基准收益率的测定，应首先考虑国家风险因素。 可适当提高最低可接受财务收益率取值 的若干情况（1）： 项目投入物属紧缺资源的项目 项目投入物大部分需要进口的项目 项目产出物大部分用于出口的项目 国家限制或可能限制的项目 国家优惠政策可能终止的项目 建设周期长的项目 市场需求变化较快的项目 可适当提高最低可接受财务收益率取值 的若干情况（2）： 竞争激烈领域的项目 技术寿命较短的项目 债务资金比例高的项目 资金来源单一且存在资金提供不稳定因素的项目 在国外投资的项目 自然灾害频发地区的项目 研发新技术的项目 财务基准收益率的主要测定方法 资本资产定价模型法（CAPM） 加权平均资金成本法（WACC） 典型项目模拟法 德尔菲（Delphi）专家调查法 一、资本资产定价模型法 采用资本资产定价模型法测算行业财务基准收益率，应在确定行业分类的基础上，在行业内抽取有代表性企业样本，以若干年企业财务报表数据为基础数据，进行行业风险系数、权益资金成本的测算，得出用资本资产定价模型法测算的行业最低可用折现率（权益资金），作为确定权益资金行业财务基准收益率的下限，再综合考虑采用其他方法测算得出的行业财务基准收益率并进行协调后，确定权益资金行业财务基准收益率的取值。 资本资产定价模型法（CAPM）测算权益资金行业财务基准收益率 风险系数又称为β系数，是反映行业特点与风险的重要数值，也是测算工作的重点和基础。 二、加权平均资金成本法 通过测定行业加权平均资金成本，得出全部投资的行业最低可接受财务折现率，作为全部投资行业财务基准收益率的下限。再综合考虑其他方法得出的行业财务基准收益率并进行协调后，确定全部投资行业财务基准收益率的取值。 加权平均资金成本法（WACC）测算行业财务基准收益率（全部资本） 权益资金与负债的比例可采用行业统计平均值，或者由投资者进行合理设定。 债务资金成本为公司所得税后债务资金成本。 权益资金成本可根据公式（2.6-1）采用资本资产定价模型确定。其中，无风险投资收益率（Kf）一般可采用政府发行的相应期限的国债利率；市场平均风险投资收益率（Km）可依据国家有关统计数据测定。 测算行业财务基准收益率应选择相应行业中有代表性的一定数量的企业（项目），对其一定时期内的投资筹资、成本费用、财务效益、资产状况等实际情况进行调查,经过统计、分析与测算，结合2.5条2款中的各种主要因素对测算结果进行必要的调整后确定。 三、典型项目模拟法 在合理时间区段内，选取一定数量的具有行业代表性的已进入正常生产运营状态的典型项目，按照项目实施情况采集实际数据，统一评估的时间区段，调整价格水平和有关参数，计算项目的财务内部收益率，并对结果进行必要的分析，结合2.5条2款中需考虑的主要因素确定取值。 四、德尔菲（Delphi）专家调查法 统一设计调查问卷，征求一定数量的熟悉本行业情况的专家，依据系统的程序，采用匿名发表意见的方式，通过多轮次调查专家对本行业建设项目财务基准收益率取值的意见，逐步形成专家的集中意见，并对调查结果进行必要的分析，结合2.5条2款中需考虑的主要因素确定行业财务基准收益率的取值。 财务基准收益率的选用原则（1） 政府投资项目的财务评价必须采用国家行政主管部门发布的行业财务基准收益率。 一般情况下，项目产出物或服务属于非市场定价的项目，其基准收益率的确定与项目产出物或服务的定价密切相关，是政府投资所要求的收益水平上限，但不是对参与非市场定价项目的其他投资者的收益率要求。 参与非市场定价项目的其他投资