安徽财经大学财务管理学课件第七章 资本结构.ppt

第七章 资本结构 第一节 资本成本 第二节 杠杆作用 第三节 资本结构 第一节 资本成本 企业价值最大化和资本成本最低化中企业资本结构的标准，本节主要说明资本成本的含义和计算。 一、资本成本的性质和作用 （一）性质： 资本成本是企业在筹资和使用资金时所付出的代价。包括筹资费用和用资费用。资本成本一般以相对数表示： （二）作用： 1、个别资本成本是选择筹资方式的标准 2、综合资本成本是资本结构决策的依据 二、个别资本成本的计算 计算的基本公式： 根据各种筹资方式的不同特点，基本公式加以变化。 （一）长期借款成本 特点： 1、利息作为费用，有节税作用； 2、一般不发生筹集费用 银行长期借款成本＝借款年利率×（1－所得税率） 如银行要求有补偿性余额，将应为： 借款成本＝补偿性余额借款实际利率×（1－所得税率） （二）债券成本 特点： 1、利息有节税作用 2、有筹集费用 3、发行价格可能与面值不同（溢价、平价、折价） 其基本公式： 其中：筹资额＝发行价格 我国一般按面值发行。故其计算公式为： 债券成本＝ （三）优先股成本 特点：股利固定，在所得税后支付；有筹集费用 优先股成本＝ （四）普通股成本 特点： 股利不固定（逐年增长），税后支付，有筹集费用。 （五）保留收益成本 特点：企业损失投资成本，为机会成本； 股东放弃分配，视同再投资，要求与普通股同样收益。 成本同普通股，但无筹集费用。 三、综合资本成本 企业全部资金来源的加权平均资本成本。 综合资本成本＝∑（某种资金占全部资金％×该项资金个别成本） 作用：衡量筹资方案，选择最优资本结构。 第二节 杠杆作用 物理学杠杆原理在财务学上的应用。 一、经营杠杆 企业在进行经营决策时对固定成本的利用。 成本按习性的分类（与产销量的关系）： 对于单位产品来说： 单位变动成本 不变 单位固定成本 随产销量增加而降低。 因此： 税息前利润＝销售收入－变动成本－固定成本 （一）经营杠杆作用 （二）经营杠杆作用的衡量 ——经营杠杆系数 1、增量法： 含义：息税前利润变动是销售量（收入）变动的倍数。 2、基数法： 二、财务杠杆 财务杠杆－企业在筹资决策时对固定利息费用的利用。 当息税前利润率大于借款利息率时，增加负债会提高自有资金（每股）收益。 （一）财务杠杆的作用 三、财务杠杆作用的衡量 ——财务杠杆系数 1、增量法 2、基数法 含义：每股收益变动是税息前利润变动的倍数。 四、复合杠杆 财务杠杆和经营杠杆的联动作用。表现为销售量变动导致每股利润大幅度变动。 复合杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数 第三节 资本结构 一、资本结构的性质： （一）资本结构的构成内容具有层次性 权益 投入资本 资本结构 经营积累 负债 各种负债比例 第一层次 第二层次 （二）资本结构要素构成比例具有变动性 二、影响资本结构的因素 三、最优资本结构与资本成本、企业价值的关系 （一）最优资本结构：可使企业加权平均资本成本最低和企业价值最大的资本结构。 （二）资本结构与资本成本 （三）资本结构与企业价值 四、资本结构决策 （一）资本成本最小化法 ——加权平均资本成本最低 1、原始资本结构决策 ——企业创立时的选择 以资本成本最低筹资方案为优 例：教材第176页 2、追加资本结构决策 计算各备选方案的加权平均资金成本，然后优选，以资金成本最低方案为优。 解题步骤： 已知：原方案（比重、个别成本） 条件：新方案（资金来源、银行利率、股利） 解题：（一）原方案综合资金成本 综合资金成本＝∑（各资金来源所占％×个别资金成本） （二）新方案 1、个别资金成本： 普通股＝ 2、各资金所占比重： 某资金所占比重＝ 3、综合资金成本： 综合资金成本＝∑（各资金所占％×各资金个别成本） 评价：以综合成本最低为优。 （二）财务杠杆分析法 ——以自有（权益）资本收益率最大为优 （三）无差别点分析法 又称息税前盈余（EBIF）—每股利润（EPS）分析法 假定EBIT为一定量时，不论采用何种方式筹资，每股盈余相等，则何种筹资结构无差别。 求出该点时的EBIT后，根据预测EBIT确定筹资方式： 如预测EBIT计算的EBIT 采用负债筹资 预测EBIT计算的EBIT 采用权益筹资 由：每股盈余＝ 当不同筹资方式下，每股利润无差别点时 EPS1＝EPS2 进行无差别点分析，分以下两个步骤： 1．计算无差别点利润 2．根据企业营业利润水平，