《财务管理》第六章长期筹资决策.pptVIP

例：某企业计划追加筹资500万元，原有资本总额为5000万元，结构为普通股3000万元，资本成本率为14％，长期债务为2000万元，资本成本率为7％，筹资方案分别如下： 方法二：方案一 方案二 第一节 资本成本 一、资本成本的作用 （一）资本成本的概念、内容、 1、概念：筹资角度：是指企业为筹集和使用资金而付出的代价 投资角度：是企业投资所要求的最低可接受收益率。 2、内容：用资费用 主要内容，经常性 筹资费用 为获得资本而发生的费用，一次性 第六章 长期筹资决策 3、属性 ①是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的费用，是资金所有权和使用权相分离的结果。 ②一种耗费，最终要通过收益来补偿。注意：与一般成本的区别 ③是资金时间价值与风险价值的统一。 （二）资本成本的种类 个别资本成本：针对具体长期筹资方式； 综合资本成本：针对企业全部长期资本； 边际资本成本：针对企业追加的长期资本， 指资金每增加一个单位而增加的成本 。 （三）资本成本的作用 1．是选择筹资方式、进行资本结构决策、选择追加筹资方案的依据。 2．是评价投资项目、比较投资方案、进行投资决策的重要标准。 3．是评价企业经营业绩的重要依据。 二、个别资本成本率的计量 （一）测算原理 用资费用与K成正比，筹资额与K成反比，筹资费用与K成正比。 筹资费用由于是一次性费用，在分母处扣除，不可与用资费用相加。 （二）长期债权资本成本率的测算 不考虑货币时间价值下 原理：Kd＝Rd(1-T） 税前 税后资本成本 1．长期借款资本成本率 [例]某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率0.5%，所得税税率为33%。 ①长期借款成本= ( ) % 41 . 7 % 5 . 0 200 200 % 33 1 % 11 200 = × - - × × = - 筹资费用 筹资总额 用资费用 2．长期债券资本成本率 [例]某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，所得税率为33%。 债券成本= ( ) ( ) % 46 . 8 % 5 1 500 % 33 1 % 12 500 = - × - × × （三）股权资本成本率的测算 1．普通股资本成本率 （1）股利折现模型 一般情况： 普通股融资净额＝股利用普通股资本成本率贴现 固定股利情况： 固定股利增长： [例] 某公司普通股目前市价为56元，筹资费用率为10%，估计年增长率为12%，本年发放股利2元。（固定股利增长模型） % . 15.97 % 12 % 10 56 56 2 = + × - = 普通股资本成本 （2）CAPM模型: [例]某公司股票贝塔值为1.6，无风险报酬率为8％，市场报酬率为13％，求该股票的资本成本率？ （3）风险溢价法：＝债券投资报酬率+股票投资风险报酬率 较主观，往往不够准确 2．优先股成本 优先股类似固定股利的普通股，KP=D/P0 3．留存收益成本 A、 略小于普通股资本成本率，原因：无筹资费用 例：留存收益成本= 2/56+12％＝15.57％ B、机会成本：股东自己的最低投资收益率 加权平均资本成本= 非股份制企业股权资本成本率测算: 特殊性 协议约定的固定性 无交易市场，无公允市价 1982年的冬天， 温岭诞生了全国首家股份制企业 三、综合资本成本率的测算 （一）定义：一个企业全部长期资本的成本率 （二）计算方法： [例] 某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余100万元，其成本分别为6.7%、9.7%、11.26%和11%。 。 加权平均资本成本= % 09 . 10 500 100 % 11