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通信行业 中性（维持评级） 通信设备行业景气回升 —— 通信行业2004年下半年投资策略 2004年6月10日 行业研究/半年度投资策略 基础数据： (04/06/10) 行业流通市值(亿) 558 行业流通市值/总流通市值 4.47% 行业平均换手率(%) 198% 行业成交金额/总成交金额 5.983% 行业平均每股收益 0.159 行业平均市盈率(倍) 60.19 行业平均市净率(倍) 3.93 行业平均净资产收益率(%) 6.53% 研究员: 张小飞 021zxfly@ 相关研究： 《2004年通信行业投资策略》 2003年12月15日 《04年2季度通信行业投资策略》 2004年03月27日 南方证券股份有限公司研究所 HYPERLINK 地址：深圳市嘉宾路4028号太平洋商贸大厦23层 电话：（0755301 投资要点： 手机制造业经过3年的的高速增长，04年1到3月其增长速度已由55%大幅下降到33%，毛利率继续下降，已经步入供略大于求的平衡状态，2G时代的手机行业的第一轮高增长期已经过去。企业的盈利能力来自于可降低成本的规模扩张。 通信运营业继续保持稳健增长态势，04年1到3月电信收入增长14.6%，高于03年0.7个百分点；主要指标表现为：资费价格下降、APRU值下降趋缓、MOU值上升，用户数增速大大加快，移动月均增加720万户，导致总的的收入效应为持续正增长。预计04年下半年将延续这种趋势，增长率为14%到17%。 高度关注基于景气回升和3G市场的通信设备行业 行业景气回升，其中，交换设备延续03年下半年回升趋势，继续向好；传输设备在04年有了首次大幅增长。主要原因：一是全球通信设备市场的需求增加，二是中国通信设备制造商已经具备了较强的国际竞争力。中国3G牌照的发放和市场的启动已经进入倒计时，万亿的市场对通信设备制造商是又一次机遇。 04年上半年通信行业与两市大盘收益率比较 资料来源：南方证券研究所数据库 目录： 目录： 结论与投资建议 2第一部分 通信制造业04年上半年分析及下半年趋势分析 3 第二部分 通信运营业04年上半年分析及下半年趋势分析 7第三部分 04年上半年通信行业及个股市场表现分析 10第四部分 通信行业04年下半年投资策略和重点公司分析 12 表格： 表1：通信制造业2004年1到3月发展状况统计分析表 3 表2：通信制造业2004年1到3月主要产品状况统计分析表 3 表3：通信运营子行业主要指标完成情况 7 表4：国内电信运营市场预期变化趋势模型矩阵 10表5：通信行业上市公司04年2季度和上半年涨跌幅排序 11 表6：通信子行业主要上市公司2003年年报统计分析表 12表7：通信制造各子行业主要上市公司2004年一季度统计分析表 13 表8： 2004年3季度通信子行业机主要产品投资评级 13 表9：通信行业重点投资公司EPS与投资评级 19 插图： 图1：1999--2003年通信传输设备行业销售收入年度演变趋势及 2004、2005年预测 4 图2：1999--2003年通信传输设备行业利润年度演变趋势及 2004、2005年预测 4 图3：2002--2004年通信传输设备行业收入和利润一季度比较分析 4 图4：1999--2003年通信交换设备行业销售收入年度演变趋势及 2004、2005年预测 5 图5：1999--2003年通信交换设备行业利润年度演变趋势及 2004、2005年预测 5 图6：2002--2004年通信交换设备行业收入和利润一季度比较分析 6 图7：2001-2004.3年通信业务收入各月净增比较