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铁龙物流XX年年度报告 　　已经到来的“十二五”，不仅是高铁建设继续如火如荼的五年，也将是铁路物流企业利用改善后的基础设施更好地服务中国经济的五年。在我们持续关注和重点推荐铁龙物流的过程中，一直会被问到它未来的成长空间到底有多大。在这里，我们就仅以以下假设来与大家进行一点粗浅的探讨。　　1.特种集装箱保有量：倍。我们假设未来五年内，铁龙物流将新购特　　种箱5万只。其中，老箱型的更新替代1万只、老箱型的自然增量1万只、以化工冷藏为代表的新箱型将新增3万只。到XX年底，铁龙的特箱保有量将可能达到万只，是现有水平的倍，5年内购箱资本开支约为70亿元。　　2.特种集装箱结构调整带来单箱利润提升：倍。根据上述假设，铁龙　　XX年底的箱型结构将由万只老箱型和3万只新箱型构成。由于冷藏、化工等新箱型的采购成本较高、所面对的目标货种附加值也更高，我们预计新箱型的单箱利润将是老箱型的5-10倍，因此结构调整带来的单箱利润提升幅度将是非常显著的。取5倍的保守数值进行估算，铁龙到XX年底的特种箱单箱利润将是现在的倍。　　3.高效路网带来单箱利润提升：倍。客货分离将是铁路行业在“十二　　五”中可以预见的巨大变化。随着高铁网络的建成、主干线货运能力的释放和大量集装箱办理站点的投产，全国范围内铺设集装箱班列网络将成为现实。以重庆-深圳、郑州-广州为例，班列开行前货物需要5-7天、甚至10几天时间才能到达，班列开行后普遍的运行时间都缩短到2-3天的时间，大大增强铁路货运的竞争力和盈利能力。撇开效率提升导致更多货源流向铁路不谈，仅就现有业务来看，假设特种箱的周转次数提高1倍，对单箱利润的影响系数约为倍。　　4.专营权：维持。铁龙目前的特种箱业务在铁路系统属于专营，其较高的　　盈利能力不仅来自特种货物的经营壁垒、更来自于专营权溢价。由于近几年高铁建设的风头掩盖了呼唤铁道部改制的呼声，我们预计“十二五”期间，只要铁道部不发生重大改革、现有体制下的铁龙专营权就将得以维持。　　5.股价空间：4倍。通过上述假设，不考虑股本扩张的情况下，我们粗略　　框算出五年后铁龙物流的特箱业务将盈利元/股=元/股×××。给予30倍市盈率，则公司单这块业务就将价值60元左右。　　我对于铁龙的投资逻辑是：第一，高铁建成带来的路网效率提升是未来五年必然发生的事情；第二，制造业内迁必然会加速内陆集装箱的长途运输需求；第三，政策给予的专营权和特殊货种的技术壁垒将使特种箱业务维持高盈利水平；第四，随着中国经济的进一步发展，第三方物流、尤其是冷链等特货物流将迎来更大的发展机遇。处于这几大趋势中的铁龙物流，将使等待的人收获更多！　　重申铁龙物流“买入”评级，6个月目标价20元。　　XX年报披露时间表上证股票XX年报披露时间表股票代码简称披露时间浦发银行XX-3-白云机场XX-3-武钢股份XX-4-东风汽车XX-3-中国国贸XX-3-首创股份XX-4-上海机场XX-2-包钢股份XX-2-华能国际XX-3-皖通高速XX-3-华夏银行XX-3-民生银行XX-3-日照港XX-4-上港集团XX-3-宝钢股份XX-4-中原高速XX-4-上海电力XX-3-济南钢铁XX-3-中海发展XX-3-华电国际XX-3-中国石化XX-3-南方航空XX-3-中信证券XX-3-三一重工XX-3-福建高速XX-4-楚天高速XX-4-招商银行XX-3-歌华有线XX-4-哈飞股份XX-3-四川路桥XX-3-保利地产XX-4-中国联通XX-3-宁波联合XX-3-浙江广厦XX-4-14　　黄山旅游XX-4-万东医疗XX-3-中国医药XX-3-象屿股份XX-3-五矿发展XX-3-古越龙山XX-3-海信电器XX-4-中纺投资XX-4-双鹤药业XX-3-皖维高新XX-4-南京高科XX-4-宇通客车XX-3-冠城大通XX-3-葛洲坝XX-3-银鸽投资XX-3-浙江富润XX-4-凤凰光学XX-3-中船股份XX-4-上海梅林XX-3-*ST中达XX-4-新疆天业XX-3-ST华光XX-4-百科集团XX-4-澄星股份XX-3-人福医药XX-3-ST金花XX-4-东风科技XX-3-海泰发展XX-4-*ST博信XX-4-ST中葡XX-2-同仁堂XX-3-东方金钰XX-3-长航油运XX-4-中视传媒XX-4-特变电工XX-3-啤酒花XX-4-ST明科XX-4-禾嘉股份XX-3-ST华源XX-1-哈高科XX-4-27　　开创国际XX-4-广州控股XX-4-林海股份XX-2-同方股份XX-4-明星电力XX-3-莱钢股份XX-3-青山纸业XX-4-上海汽车XX-4-永鼎股份XX-4-重庆路桥XX-2-美尔雅XX-4-亚盛集团XX-4-国金证券XX-4-中科英华XX-4-包钢稀土XX-3-长征电气XX-4-浙江东日XX-3-东睦股