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起初作为银行竞争对手诞生于20世纪70年代的货币市场基金，如今已成为欧美银行的一种主要的短期融资机制。 监管机构为商业银行规定了储户存款利率上限之后，货币市场基金应运而生。它们由于采取了共同基金的结构，因此规避了利率限制，让投资者在相当低的风险之下享受到更高的回报率，这是因为它们给人的印象是只投资期限短、质量高的资产。 10.4.1什么是货币市场基金？ ★指其所筹资金专门投资于高质量、短期限的货币市场的生息工具的基金。 ★货币市场基金一般采取开放式基金的形式，投资者可以直接在商业银行和证券公司购买或赎回。 金融学原理 金融学原理 金融学原理 ★货币市场工具是一个批发市场，单笔交易的金额一般都非常大。 金融学原理 ★货币市场基金是一种具有高安全性、高流动性和高稳定性的投资基金品种。 ★货币市场基金凭证的价格固定，投资收益不是表现为基金净资产价值的增加，而是表现为增加投资者拥有的基金单位份数。 金融学原理 货币市场基金应当投资于以下金融工具： 现金； 一年以内（含一年）的银行定期存款、大额存单； 剩余期限在三百九十七天以内（含三百九十七天）的债券； 期限在一年以内（含一年）的债券回购期限在一年以内（含一年）的中央银行票据； 中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具 货币市场基金不得投资于以下金融工具： 股票； 可转换债券； 剩余期限超过三百九十七天的债券； 信用等级在AAA级以下的企业债券； 中国证监会、中国人民银行禁止投资的其他金融工具。 　基金业规模最大的基金——天弘增利宝货币基金发布年报，2013年天弘基金从余额宝中分别取得管理费和销售服务费1.038亿元和0.865亿元，也就是说，天弘基金单从余额宝中取得的收入便达到1.903亿元。而去年全年天弘基金营业总收入为3.109亿元，余额宝的收入贡献达61.2%。 　　 年报显示，截至去年底，余额宝持有人户数为4302.94万户，全部为个人投资，户均持有基金份额为4307份。从申购和赎回情况看，截至去年底，余额宝上线后累计申购达4294.27亿份，累计赎回2442.86亿份。去年余额宝共为持有人创造盈利17.9亿元。 金融学原理 ★货币市场基金的发展可能引起“存款搬家”，对商业银行带来较大的冲击。 ★商业银行的反应 金融学原理 10.4.2货币市场基金的特点 基金单位是1元； 流动性好，安全性高； 投资成本低； 一般为开放式基金； 税收优惠 1983年，SEC允许货币市场基金放弃“按市值计价”(mark to market)的会计方法，把资产净值固定为每份基金1美元。此后，货币市场基金迅猛发展，其总规模在2008年达到了3.8万亿美元的最高值。像银行一样，它们也可以向“储户”保证到期全额返还本金并付利息。 资产违约或者被下调评级有时候可能让基金“跌破1美元”——不能保持1美元的固定价值，因此遭遇“挤兑”。 10.4.3货币市场基金的收益与风险 收益总水平一般较低，但在宏观经济形式不好时，也是一个良好的避风港； 对那些只追求较为稳定的收益、风险较低的投资者来说，货币市场基金是一个较好的选择。 2008年Reserve Primary基金因持有7.85亿美元雷曼兄弟(Lehman Brothers) 股票而“跌破1美元”(broke the buck)，这便是雷曼破产触发的最早的灾难迹象。这很快引发了投资者“挤兑”，而政府部门则出手干预，防止其他同类基金倒闭。 这对竞争对手以某些潜在不稳定的方式相互依存。据美国财政部估计，105家货币市场基金的资产总规模达1万亿美元，一旦其最大20个交易对手中的任何一个违约，这些基金都有可能像Reserve Primary一样崩溃。而其最大的20个交易对手包括多家欧洲银行——优质货币市场基金所持资产中有30%为欧洲银行发行 换言之，由于一些脆弱的银行正在耗尽手中的资金，再次爆发连锁危机的危险仍然存在。银行挤兑已由储户到银行排队取款的旧形式，升级为新的形式：一旦发现麻烦的苗头，各公司资金主管会立即以电汇方式从货币市场基金撤回资金。 2008年的危机暴露出货币市场基金的主要弱点。如果母公司无法或不愿支持一支陷入困境的基金，该基金的投资者就会迅速赎回他们的资金，引发恐慌并迅速传播。耶鲁大学(Yale University)的加里?戈顿(Gary Gorton)表示：“这有些像没有资本的银行业体系。我想（挤兑）没有理由不再次发生。” 货币市场工具利率的波动会影响货币市场基金的收益； 货币市场基金是由基金管理公司来管理的，因而存在基金管理人不当管理的风险； 货币市场基金管理费是一项重要的成本。 金融学原理 10.2.5票据评估 10.3短期债券与债券回购市场 金融学原理 10.3.1短期债券市场 短期债券是指期限在一年以内的