第三章-案例327国债.pptVIP

“327”国债事件 北方民族大学 商学院 相关背景 ： 交易品种：1992年3年期国债 1992年发行，1995年6月到期的3年期国库券，该券发行总量是240亿元人民币。兑付办法是票面利率9.5%加保值贴息。 期货合约：327国债期货合约 327是“92（3）国债06月交收”国债期货合约的代号。 相关背景 ： 90年代中期，中国开放了国债期货交易试点。 1992年12月28日，上海证券交易所推出12个品种的期货合约。 保证金2.5%，交易杠杆40倍。 问题：交易清淡 解决：引入机构投资者 相关背景 ： 影响92（3）国债价格的主要因素： （1）基础价格：92（3）国债票面利率为9.5%，不计保值和贴息，到期本息之和为128.50元。 （2）保值贴补率：92（3）国债从1993年7月11日起实行保值，政府将根据通货膨胀率制定保值贴补率。 （3）贴息问题：1993年7月1日，人民币三年期储蓄存款利率上调至12.24%，与92（3）票面利率相差2.74%。1994年7月10日财政部公告称“92（3）等国债品种将与居民储蓄存款一样享受保值贴补”，并未说明92（3）国债的利率是否调整。 事件始末 ： 空方：万国证券总经理管金生 预测：1991-1994年中国通胀率居高不下，保值贴息率7-8%。327国债也应在8%的水平。327国债将以132元的价格兑付。 行动：当市价在147-148元波动的时候，万国证券联合辽国发，成为了市场空头主力 。 事件始末 ： 多方：中国经济开发有限公司(中经开） 预测：财政部将上调保值贴息率。 行动：多头主力。 事件始末 ： 1995年2月23日，财政部发布公告称，327国债将按148.50元兑付。 中经开率领多方借利好大肆买入，将价格推到了151.98元。 辽国发（高岭、高原兄弟）由空翻多。将其50万口做空单迅速平仓，反手买入50万口做多。 327国债在1分钟内涨了2元——万国证券亏损60亿人民币。 事件始末 ： 万国证券--管金生： 1995年2月23日下午4:22，在手头没有足够保证金的情况下，先以50万口将价位从151.30元轰到150元，然后把价位打到148元，最后一个730万口的巨大卖单把价位打到147.40元。 注意： 730万口卖单面值1.46万亿元，接近中国1994年国民生产总值的1/3。 结果：多方没时间反应，以中经开为代表的多头出现了约40亿元的巨额亏损。 尾声： 1995年2月23日晚10点，上交所经过紧急会议后宣布： 2月23日16时22分13秒之后的所有交易是异常的、无效的。经此调整，当日国债成交额为5400亿元，收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.30元。 后果： 2月23日收盘前8分钟内的所有交易无效。 万国证券亏损56亿人民币，濒临破产。 后续事件 1995年2月24日，上交所发出《关于加强国债期货交易监管工作的紧急通知》，就国债期货交易的监管问题作出六项规定： 1、从2月24日起，对国债期货交易实行涨跌停板制度， 2、严格加强最高持仓合约限额的管理工作， 3、切实建立客户持仓限额的规定， 4、严禁会员公司之间相互借用仓位， 5、对持仓限额使用结构实行控制； 6、严格国债期货资金使用管理。 后 记 1995年4月，管金生辞职。1995年5月19日，管金生在海南被捕，罪名为贪污、挪用公款40余万元，但并没有违反期货交易规则。 1995年8月，中经开参与长虹转配股事件，之后又参与银广夏事件 。1997年债台高筑达78亿元。2000年6月，被清理整顿后移交中央金融工委管理。 * *