《第7章互换》-公开·课件.pptVIP

第7章 互换-1 互换 未来若干时间现金流的交换 交换时间、现金流交换数量的计算方法 第7章 互换-2 远期合约 未来单一时间现金流交换 互换的设计过程、应用方式以及估值方法 第7章 互换-3 互换种类 普通利率互换：本章关注类型一 固定对固定货币互换：本章关注类型二 其它互换 7.1 互换合约的机制-1 普通利率互换 名义本金 利息交换：固定利率VS.浮动利率 7.1.1 LIBOR 国际金融市场贷款参照利率 国内金融市场贷款参照利率:最佳客户利率 7.1.2 举例-1 首期支付利息无不确定性 利息交换支付差额 7.1.2 举例-2 7.1.2 举例-3 7.1.2 举例-4 看待互换交易的方式 微软头寸：浮动利率债券长头寸+固定利率债券短头寸 英特尔头寸：相反 7.1.3 利用互换转变负债的性质-1 7.1.4 利用互换转变资产的性质-1 7.1.5 金融中介的作用-1 7.1.5 金融中介的作用-2 7.1.6 做市商-1 7.1.6 做市商-2 7.1.6 做市商-3 7.2 天数计算惯例-1 天数计算惯例 影响现金流支付 固定利率与浮动利率的可比性 本章剩余部分的计算不考虑天数计算惯例 7.3 确认书-1 7.3 确认书-2 7.3 确认书-3 7.4 比较优势的观点-1 7.4 比较优势的观点-2 7.4 比较优势的观点-3 7.4 比较优势的观点-4 对比较优势观点的批评 套利活动消除差异 合约的性质差异 违约风险不同 7.5 互换利率的实质-1 互换利率、LIBOR、无风险利率 用LIBOR锁定互换利率 在LIBOR市场拆出资金 互换：LIBOR现金流换互换利率现金流 7.6 确定LIBOR/互换零息利率-1 LIBOR/互换曲线 期限不超过1年：LIBOR零息曲线 期限处于1至2年（5年）：欧洲美元期货利率 期限长于2年（5年）： 互换零息曲线 7.6 确定LIBOR/互换零息利率-2 7.6 确定LIBOR/互换零息利率-1 平价收益率 平价债券到期收益率 等于平价债券息票利率 互换利率 平价债券收益率 7.7 利率互换的估值-1 互换价值在互换交易达成时刻等于零或近似等于零，并随时间变化 估值方式 两个债券的价值差 FRA构成的组合 7.7.1 由债券价格来计算互换的价值-1 浮动利率支付者的角度 固定利率支付者的角度 7.7.1 由债券价格来计算互换的价值-2 固定利率债券的价值 计算方法见4.4节 浮动利率债券的价值 课堂举例：P135例7-4 7.7.2 利用FRA来对互换定价-1 7.7.2 利用FRA来对互换定价-2 7.7.2 利用FRA来对互换定价-3 估值方法 计算远期利率 远期利率等于未来LIBOR 现金流贴现 课堂举例：P136例7-5 7.7.2 利用FRA来对互换定价-4 互换利率选择保证交易初始时刻互换价值等于零 所有构成互换的FRA的价值总和等于零 每个FRA的价值一般不等于零 7.7.2 利用FRA来对互换定价-5 7.7.2 利用FRA来对互换定价-5 7.8 货币互换-1 定义 不同货币 起始时刻：按即期汇率进行本金交换 存续期：按利率进行利息交换 终止时刻：本金反方向交换 7.8.1 例示-1 7.8.1 例示-2 7.8.2 利用货币互换来改变负债及资产的性态-1 改变负债性态 课堂举例： P139， IBM美元负债改变为英镑负债 改变资产性态 课堂举例： P139， IBM英镑投资改变为美元投资 7.8.3 比较优势-1 7.8.3 比较优势-2 7.8.3 比较优势-3 7.8.3 比较优势-4 7.9 货币互换的估值-1 固定息对固定息货币互换估值 两个债券价值差 远期合约的组合 7.9.1 以债权形式进行估值-1 收入美元支付外币 收入外币支付美元 课堂举例：P141例7-6 7.9.2 以远期合约组合的形式估值-1 固定利息与固定利息货币互换 外汇远期合约组合 外汇远期合约估值：见5.7节 远期外汇汇率：式（5-9） 课堂举例：P142例7-7 7.9.2 以远期合约组合的形式估值-2 货币互换合约中远期合约的价值 高利率货币支付者 早期负价值 后面的正价值 低利率货币支付者：相反 7.10 信用风险-1 课堂举例：P114金融机构与微软 7.10 信用风险-2 潜在损失大小比较 利率互换小于同本金贷款 货币互换大于利率互换：本金交换 信用风险、市场风险和法律风险 业界事例7-2：P115，课外阅读 7.11 其他类型的互换-1 信用衍生产品：第