对外经济贸易大学金融专业考研(罗斯)《公司理财》辅导讲义9.pdf

对外经济贸易大学金融专业考研（罗 斯）《公司理财》辅导讲义9 第七篇 短期财务 第二十六章 短期财务与计划 短期财务决策是对影响流动资产和流动负债且该影响常发生在一年之内的决策分析。 26.1跟踪现金与净营运资本 目的在于描述公司的短期经营活动及其对现金和营运资本的影响。 流动资产：现金、有价证券、应收账款、存货； 流动负债：应付帐款；应计工资、应付税金和其他应付费用；应付票据。 26.2以其他要素定义现金 净营运资本固定资产长期负债所有者权益 净营运资本现金其他流动资产流动负债 现金其他流动资产流动负债长期负债所有者权益固定资产 现金长期负债所有者权益净营运资本 （不包括现金）固定资产 26.3经营周期与现金周期 现金流入和现金流处之间的缺口需要进行短期财务决策。 现金周期是现金支出和现金回收这段时间。该缺口跟经营周期和应付账款的长度有关。 26.4短期财务政策的若干方面 两个要素： 1) 公司在流动资产上的投资规模——这通常是通过与公司总营业收入水平相比较来 衡量的。稳健型和适应型：高（流动资产与销售额）比率；激进型：低比率。 2) 流动资产的融资结构——可用短期负债与长期负债的比例来衡量。激进型高比例； 稳健型低比例。 26.4.1公司在流动资产上的投资规模 稳健型短期财务政策包括： 1) 持有大量的现金余额和有价证券； 2) 大规模的存货投资； 3) 放宽信贷条件，从而持有高水平的应收账款。 激进型短期财务政策包括： 1) 保持低水平的现金余额，不投资有价证券； 2) 小规模的存货投资； 3) 不允许赊销，没有应收账款。 确定短期资产投资的最有水平要求识别不同短期财务政策的不同成本水平。其目的就在 于平衡激进型政策与稳健型政策各自的成本。 置存成本：随流动资产投资水平上升而上升的成本。两类： 1) 持有流动资产的机会成本，与其他资产相比，流动资产的回报率偏低； 2) 维持该资产经济价值而花费的成本。 短缺成本：随流动资产投资水平上升而下降的成本。两类： 1) 交易或订购成本——交易成本：将资产转化为现金的成本；订购成本：订购存货 的成本。 2) 与安全库存有关的成本——包括失去销售、丧失客户声誉的成本、以及中断生产 的成本。 流动资产投资总成本由置存成本和短缺成本的总和决定。 公司速冻资产持有量的决定因素： 有着高增长机会、高风险的投资、低信用的小公司倾向于持有高水平的速动资产。 公司持有更多的速动资产（即现金和有价证券），以保证当与正NPV 的投资机会相比现 金流低时它们能继续进行投资。可方便进入资本市场融资的公司持有较少的速动资产。 26.4.2可供选择的流动资产融资决策★★★ 此处假设流动资产投资水平是最优的。 理想模型：在一个理想的经济环境中，短期资产总是可以用短期负债来筹措资金；长期资产 总是可以用长期负债和所有者权益来筹措资金。在这种经济环境中，竟营运资本总为零。 在现实世界中，由于销售水平的长期上升趋势会导致某些对流动资产的永久性投资，因 此我们不能期望流动资产会降为零。 26.4.3哪个最优？ 如何决定短期借款的最适量？考虑如下因素： 1) 现金储备：财务困境的可能性； 2) 期限匹配：常短期匹配与其内在的风险性； 3) 期限结构：长期利率高于短期利率。 26.5现金预算 现金预算是短期财务计划的基本工具。通过现金预算，财务经理可以识别短期资金的需 求（和机会），知道短期内需要多少借款。它是一种在现金流量图上识别现金缺口的方法。 现金预算的思路很简单：它把现金收入和支出的估计记录下来。 26.5.1现金流出 1) 应付账款的支付： 2) 工资、税金和其他费用： 3) 资本支出： 4) 长期融资： 27.5.2现金余额 26.6短期融资计划 26.6.1无抵押贷款——最常用 为临时性的现金补足筹措资金最常用的方法就是采用短期的无抵押银行贷款。 分为承诺式与非承诺式。 补偿性余额：是公司在银行以低息