沈阳工业大学管理学院财务管理课件 第二十三章.ppt

本章主要内容 财务困境的定义。 财务困境事项及财务危机的界定。 财务困境的预警分析模型。 企业破产清算履行的相关程序、破产清偿的程序。 企业战略重组的三种方式：股权重组、资产重组及债务重组的运作程序。 私下和解、正式破产、预包装破产三种形式的区别。 第一节 财务困境概述一、财务困境的界定 二、财务困境事项 第二节 财务危机预警分析模型 一、企业出现财务困境的征兆 1．财务指标 （1）现金流量。 Cont. 1．财务指标 （2）销售额的非正常下降。 一般情况下，销售额的下降，会导致企业当期或以后备期现金流入量的减少，当期现金流量受影响的程度主要取决于企业的信用政策。如果当期现金余额明显下降，产成品存货大量积压，可以说企业财务出现了危险信号。 Cont. 1．财务指标 （3）现金大幅度下降而应收账款大幅度上升。 平均收现期延长，账面现金较少而应收账款较多，现金流转可能会受到严重影响。在稳定的信用政策下，若出现则表明企业现金回笼状况差，现金流量可能会受到影响。 1．财务指标 Cont. （4）财务比率：判断企业财务状况的主要指标 2．报表 （1）从利润表看。根据经营收益、经常收益与当期收益亏损和盈利情况，可以将企业财务状况分为A~F六种类型。 Cont.2．报表 （2）从资产负债表来看。根据资产负债表平衡关系和分类排列顺序，可以将企业财务状况分为X、Y、Z三种类型。X型表示正常；Y型表示企业已亏损了一部分资本，财务处于危机状态；Z型表示企业已亏损了全部资本和部分负债，企业临近破产。 二、财务危机预警模型 （一）财务危机预警的单变量模型 （二）多元线性判别模型 1．Z模型 2．ZETA模型 （三）多元逻辑回归模型 （四）神经网络模型 第三节 企业破产清算与重组 无力或不愿意向债权人依约支付所要求支付款项的企业有两种首选方法：清算或重组。清算意味着作为永续经营的公司的终止；它包括按残值出售公司的资产。出售的所得扣除交易成本后，按已确定的优先顺序分给债权人。 重组指公司选择维持永续经营。有时，它包括发行新股以置换原有证券。清偿和正式的重组也可能通过破产来实现。破产是一种法律程序，它可以通过公司提出申请自愿地来进行，或者通过债权人提出申请不自愿地来进行。 一、企业破产清算的相关程序 企业破产清算履行的相关程序： 破产财产的偿债顺序： 1．破产财产的分配顺序。下列破产费用，应当从破产财产中优先拨付：（1）破产财产的管理、变卖和分配所需要的费用，包括聘任工作人员的费用。（2）破产案件的诉讼费用。（3）为债权人的共同利益而在破产程序中支付的其他费用。 2．破产财产优先拨付破产费用后，按照下列顺序清偿：（1）破产企业所欠职工工资和劳动保险费用。（2）破产企业所欠税款。（3）破产债权。破产财产不足清偿同一顺序的清偿要求的，按照比例分配。 二、企业重组 目前中国市场上的重组方式大致可分为两种：财务型重组和战略性重组。 （一）财务型重组 财务型重组是利用重组概念炒作在二级市场上赚取价差，如象征性地进行一些置换，并不能改变被重组公司的经营状况。主要由操盘机构直接参与或上市公司有意配合机构 做庄。 Cont.二、企业重组 （二）战略性重组 对于一个战略性重组方案来说，一般包括 股权重组 债务重组 资产重组 Cont.股权重组 资产换股权 股权互换 债权换股权 法人股协议转让 法人股竞拍 二级市场收购 Cont.债务重组 （1）以资产清偿债务。债务人常用于偿债的资产主要有：现金、存货、短期投资、固定资产、长期投资、无形资产等。 （2）债务转为资本，即债转股。 Cont.资产重组 资产重组是重组中的重点，前面的股权重组和债权重组只是铺垫。 （1）资产置换。 （2）资产剥离。 （3）资产租赁。 三、私下和解、破产与预打包破产 对债务应付款项违约的公司必须重组其财务上的索取权。这样的公司将面临两种选择：正式破产或私下和解。 从历史上看，半数的财务重组曾经是私下和解。但近期而言，正式破产却压倒多数。 通过私下和解重生的公司，其股票价格的增长幅度大于通过正式破产重生公司股票价格的增长幅度。 私下和解的直接成本比正式破产的直接成本要少。 无论是在私下和解还是在正式破产中，高级主管通常要丧失薪金，有时候连工作都 丢掉。 由于信息的不完全（完全）性，使得解除财务困境将会较为昂贵（廉价）。复杂性和信息的缺乏使得廉价的私下和解更不可能。 Cont. 三、私下和解、破产与预打包破产 预打包破产是私下和解和正式破产的混合物。 预打包破产要求绝大部分债权人私下达成协议。 预打包破产的主要好处在于：它迫使不