第八章分析师的股票投资思路.pptVIP

（三）统一度量式分析 财务分析的一项流行工具是统一度量式报表(common size statement)。 在这种报表中，损益表及资产负债项目被表示为相对于销售收入或总资产的百分比。由于会计结果被表示为同类项目的百分比，这一类数据被称为“统一度量”。 统一度量数据可以用来比较不同年度间的经营成果。 下表显示相对于销售收入，获利能力在下降。EBIT从占销售收入的6.2％下降到5．3％，而净利润从2．7％降至2．3％。下降的主要因素之一是销货成本，它从销售收人的69．9％上升至70．7％。其他损益表项目表现稳定。资产负债表数据显示流动性下降而杠杆比率上升。流动资产占总资产的比率从21．1％下降到15．1％，而股东权益从55．O％降至46．6％。 11月30日结束的财政年度 1985 1986 1987 利润表数据 净销售收入 销货成本 销售、费用、一般费用及管理费用 折旧 息税前利润 债务利息 税前利润 所得税准备 净利润 每股利润 资产负债表数据 营运资本 总资产 长期负债、减本年到期部分 股东权益 100．O％ 69．9 22．1 1.8 6．2 1．3 4．9 2．2 2．7％ －　　 21.1％ 100．O 19．8 55．O 100．0％ 69．2 22．4 1．9 6．5 1．0 5．3 2．6 2．8％ － 18．6％ 100．O 18．6 52．3 100．0％ 70．7 22．O 2．0 5．3 1．O 4．3 2．O 2．3％ － 15．1％ 100．0 22．1 46．6 正常化的统一度量数据 （四）现金流量表 现金流量表上可以大致看出现金怎样产生及其流向。 因为现金流量表中没有像“净销售收入”或“总资产”一类可以作为统一度量的项目，对它的分析需要使用与损益表及资产负债表分析不同的技术。此外，一些项目不存在可以进行年度间比较的基准。于是，现金流量表分析的结果证实了(或否定了)前两个报表得出的结论。 现金流量表分为三个部分： 1．经营活动产生的现金旋量 这一部分概括了公司销售产品及服务产生的净现金，包括为支持业务而改变流动资产的影响。 2．投资活动产生的现金流量 这一部分列出固定资产的新增、处理以及收购的情况。 3．筹资活动产生的现金流量 筹资功能与日常业务经营是截然分离的。这一部分指出该公司获得资金的方法，或在特殊情况下，多余的资金如何被利用。 对于Payless Cashways公司，现金流量表(图表)表明它是外部资金的净使用者。经营产生的现金不足以支持所需的资本支出。 11月30日结束的财政年度 1985 1986 1987 经营活动产生的净现金 投资活动使用的净现金 筹资活动产生的净现金 净现金增加(减少) $94 (79) 15 － $15 $7l (81) (10) 10 $一 $48 (105) (57) 53 $(4) Payle Cashways ——简化的现金流量表 (单位：百万美元) 负的现金流量并不一定就是危险信号。 许多成长型公司显示很少或是负的现金流量，原因是为支持增长必须进行投资。相反，成熟型和衰退型公司可能有正的现金流量.不论在哪一种情况下，公司的新增投资都应该有一个可以接受的回报率。对于Payless公司在3年中2．65亿美元的投资，销售收入仅上升27％且净利润(经正常化)保持不变——显然值得关注。 （五）比率分析 比率分析将利润表、资产负债表及现金流量表的项目相互联系。 如同前面讨论过的其他形式的分析，比率分析提供了评价公司现状及预测；未来表现趋势的一些线索。比率分为四个大的范畴： 1．盈利能力比率 衡量资产和权益投资的回报。利润边际在一般规模利润表中表示为销售收入的百分比，就是一种盈利能力比率： 2．周转能力比率 衡量公司管理其资产的效率； 3．信贷比率 衡量公司偿付债务的能力，当前的杠杆比率，以及相应的财务风险； 4．增长比率 衡量公司扩展业务的情况，是价值评估的一种关键标准。 如果我们熟悉特定行业中正常的比例关系，例如费用占销售收入的比率，资产占销售收入的比率，资产与负债的比值等，当这些比率中跳出不合拍的音符时，比率分析就提供了证据。 比率失调或极度差异的原因于是成为进一步研究该公司的焦点所在，约翰·迈尔(John Myer）一位会计学教授，他在50年前提出的四步分析法如今仍在使用： 调查财务比率的变化 1．将相关公司的财务比率与行业标准及历史情况作比