稳步推进金融衍生产品发展.docVIP

个人收集整理 勿做商业用途 PAGE2 / NUMPAGES2 作者：ZHANGJIAN 仅供个人学习，勿做商业用途 稳步推进我国金融衍生产品的发展 摘要：不发展金融衍生品不可能提高我国金融的国际竞争力，不可能在国际金融市场中具有和我国金融实力相称的发言权。应从全球金融危机中吸取教训，审时度势，稳步推进我国金融产品的发展。在金融衍生品的发展中，要注意投机与避险的平衡、监管与创新的平衡、虚拟经济与实体经济的平衡。 关键词：金融衍生品　金融危机　国际金融市场 近年来我一直在推动中国金融创新和金融衍生品的发展。2006年在上海，我和美国期货之父梅拉梅德共同召开了一次衍生品发展的研讨会。昨天看了一下我在会上的讲话，感到我的觀点还可以经得起时间的考验，大家如果有兴趣的话，可以看我著的《成思危论金融改革》那本书，我讲话的电子版也可以发给申银万国供大家参考。我退下来以后，担任中科院虚拟经济和数据科学研究中心的主任。在金融衍生品方面也开展了一些研究。今天我讲的是我个人的一些觀点，供大家参考。 运用金融工程原理来设计金融衍生品属于金融创新的范畴，国外狭义的金融创新就是指这方面。我们在发展金融衍生品时还要注意金融制度创新和金融管理的创新。金融衍生品交易有利于提升金融效率，活跃虚拟经济，促进实体经济的发展。但是近年来虚拟经济的过度发展，导致了全球的金融危机。我记得2000年，我做过一个统计，未平仓合约的总量是95万亿美元。最近我查了一下国际清算银行的数据，2010年年底未平仓的合约总量是600万亿美元。在十年内，增加了6倍多。在600万亿美元的未平仓合约中约60％是利率掉期，是十年之内发展得最快的。 正因为如此，金融危机发生以后，我们国内有一些舆论，认为我们不应该发展金融衍生产品，好在我们没有发展金融衍生产品所以受的影响比较小。我认为这钟看法是片面的。当然，一方面，确实由于我国金融衍生产品不发达，所以没有次级债，没有制造有毒金融产品，国外的有毒金融产品也买的不多。但从另一方面来说，正因为缺乏金融创新，我国的金融效率较低。例如我国有3万亿美元的外汇储备，但是主要是买国外的债券，买债券就是把钱借给国外投资者赚钱。他们能够赚8％的回报率，给你4％的债券利息，我们还要承担外币贬值的汇率风险。从这个角度来看，不发展金融衍生产品就不可能提高我国金融的国际竞争力，也不可能在国际金融市场中具有和我国金融实力相称的发言权。我认为，我们应当从这次全球金融危机中吸取教训，审时度势，稳步推进我国金融衍生产品的发展。我们最近刚完成一个中科院的重点课题，就是《美国金融危机的分析与启示》，今天我主要是讲“四个平衡”：投机和避险的平衡，收益和风险的平衡，创新和监管的平衡，虚拟经济与实体经济的平衡，所举的例子也是以我们研究的成果为主。 收益和风险的平衡 我国历来讲究中庸之道，就是要讲究平衡，要把握好一个“度”。众所周知，“收益和风险对称”是理性投资者必须遵循的规律。通常说，要有高收益，才愿意去冒高风险。一个简单的例子，我跟你赌硬币，扔出正面我给你一块钱，扔出反面你给我一块钱，各有50％的机会。但如果扔出正面来，你要求我赔你2块钱，我就不干了，因为风险和收益不对称了。掷骰子也是这样，如果押一块钱投出6点算赢，必须要求对方赔出六块，才能使收益与风险平衡。这一规律说起来很简单，但实际上问题比较复杂。 偏好风险的投资者往往过高估计自身的风险承受能力。一个很简单的例子是赌扔硬币，一般投资者认为我有2块钱就可以保本了，因为出正面的可能性是50％，实际上是不对的。在正常的运气下，你想有90％把握保本，就至少要有4块钱本钱。更糟糕的是，概率的概念是大数定律，是讲扔100次、1，000次、10，000次，这时候出现正面的机会越来越接近50％。如果运气不正常，俗话说人倒霉喝凉水都塞牙，有可能你扔4次，一次正面都出不来。 像石油勘探也有这个问题，你打井，一般认为如果成功的概率10％，打一口井要100万元，则有1，000万打十口井，只要有一口井打出石油就可以保本了，但实际上在正常的运气下，需要有1，300万才可以保本。投资者往往过高估计自身的风险承受能力，而在风险暴露时又容易惊慌失措。在股市疯涨的时候，我在07年初的时候就警告过大家要注意泡沫，注意风险。为此我也挨了不少骂，有人说你是代表谁在说话?有人质问股市可以被唱空吗?有的学者甚至说，我国将迎来十年黄金大牛市。更有的网友说，你说股市有泡沫，我看你们15个人大副委员长太多了，也有泡沫呢?那段时间里，大家认为肯定涨，明知道市盈率太高了，但相