上海财经大学财务管理课件第9章 股利政策.pptVIP

第九章 股利政策 9.1 股利政策对企业价值的影响 9.2 对股利政策的进一步解释 9.3 企业股利政策的制定 9.4 利润分配顺序和股利支付过程 9.5 股票股利、股票分割和股票回购 9.1 股利政策对企业价值的影响 股利与股利政策 股利是指公司向股东发放的投资报酬。 股利政策是指企业所制定的与是否发放股利、发放多少股利和何时发放股利等有关的决策。实际上，股利政策的制定是在盈余保留下来用于再投资，或是支付股利并且发行新股之间进行权衡。 9.1 股利政策对企业价值的影响 股利政策与企业价值无关论 此观点是由Miller、Modigliani两位学者（MM）提出的，即在理想条件下股利政策与企业价值无关，不会对股东产生影响。 当股东不满意或不适合企业的股利政策时，股东完全可以通过复制企业的任一股利系列来自制股利，这种方法称为自制股利政策。 9.1 股利政策对企业价值的影响 支付低股利的主要因素 税负 由于股东在获得股利时往往需要支付所得税，而且其税率高于或等于资本的税率。因此，投资者倾向于企业少发股利。在企业拥有净现值大于0的投资项目时，应优先进行投资，而不是发放股利。而当企业有多余现金时，个人所得税率和企业所得税率之比成为股利政策的重要影响因素。 筹资成本 如果企业需要通过外部筹资来发放股利，那一系列的费用将降低企业价值，促使企业少发放股利。 对股利支付的限