策略研究_申银万国_凌鹏_宽体策论系列报告(十四)：寒冬中,“抱团取暖”未必长久_20120815.pdf

究 研 略 策 宽体策论系列报告（十四） 2012 年 8 月 15 日 寒冬中，“抱团取暖”未必长久 略 策 资 投 主要观点： 相关研究  7 月 24 日，南京“重构和梦想”夏季策略会，投资者倾向于不管经济和大 、成长唱戏》2012 6. 《周期搭台 盘，自下而上找点股票抱团取暖。每至寒冬，这种想法就会盛行，但 06 年 年 4 月 17 日 来的历史表明，抱团取暖、结构行情只是过程，最终未必可行。 告 报 究 研 券 证 7. 《以己为本、观察价格》2012  倾巢之下，安有完卵。经济和股市是一个整体，在整体经济下行的环境中， 年 5 月 4 日 很难找到绝对持续好的品种。2008年和 2011 年，大家都曾经讲过结构性行 8．《信用利差，可以参考、无法依 情、抱团取暖、漂亮 50，但最终这些阶段性的强势股都会有一波回归。投 靠》2012 年 5 月 16 日 资者喜欢抱团的核心原因有两个：业绩确定性高或者相对业绩优势明显、 对公司基本面有独到见解。其实很多时候，这两个原因是幻觉。很多业绩 9. 《谁主沉浮———从“主导资金” 确定性较高的消费品行业是后周期，一旦经济持续恶化，消费品的业绩也 角度看股市表现和风格变化》 2012 年 5 月 29 日 注定会下滑；而对于喜欢抱团成长型个股的投资者来说，很难保证这些成 长股的业绩能持续超预期，特别是在整体经济弱势的环境中。 10.《资金成本下降≠股市必然上升 ———资金成本与股市关系的进  历史上造成强势股补跌的催化剂主要有三种，目前补跌已经在发生。三种 一步解析》2012 年 6 月 20 日 wwwww1wwwww1 催化剂分别是：一是经济持续低于预期，投资者降仓；二是流动性收紧； 三是风格切换,调仓。最近，这些强势股的补跌近期已经出现了明显的苗头。 11. 《此岸和彼岸：策略研究f，而 非 x》2012 年 7 月 3 日 7 月的最周两周中，消费品、地产等强势跌幅靠前。 12. 《季末效应有没有?》2012 年  从历史上来看，似乎只有 2004 年有过真正的抱团取暖成功的经历，但是 7 月 12 日 04 年的环境和现在有本质的区别：  首先，最大的区别在于经济。04 年那时候无论是国内还是海外， 13. 《偶发、推断和借口三种类型