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第七章 金融资产 ; 第一节 国际债券; 一、国际债券概述 ;（二）国际债券的分类 1.理论上国际债券的分类 （1）外国债券（Foreign Bonds）：是发行人在外国发行的，以发行地所在国的货币为面值的债券。如Yankee Bonds, Samurai Bonds, Dragon Bonds. （2）欧洲债券(Euro Bonds):指筹资人在债券面值货币的发行国以外的第三国或离岸金融市场上发行的国际债券。 （3）全球债券(Global Bonds)：指在世界各地的金融中心同步发行，具有高度流动性的国际债券。;2.实务上国际债券的分类 （1）（狭义的）国际债券（International Bonds and Notes）的分类 按利率结构分为： 固定利率债券 浮动利率债券 与股权相联系的债券 （2）国际货币市场工具（International Money Market Instruments）;（一）国际债券市场大发展的原因 图7-1 国际债券总余额的增长 ; 图7-2 国际??券净发行额的增长 ; 1.近十几年来，全球经济总体上保持了较快的增长。 图7-3 世界总产出的增长 ;2.国际金融市场利率长期处于较低水平。 图7-4 世界真实长期资本利率水平的变化趋势 ;3.国际金融机构的实力增强及职能转变。 近十几年间，以跨国银行为主体的国际金融机构的资产规模急遽增长，同时随着融资证券化趋势的发展，国际信贷在国际金融市场中所占比重不断降低，跨国银行越来越多地介入国际债券市场的活动，成为重要的国际债券发行人和投资者，国际金融机构在国际债券市场上已占据绝对主导地位。 此外，促进国际债券市场发展的因素还有全球范围的产业和金融部门的重组引发了大量与并购相关的国际债券发行、世界各国较高的储蓄率、主要工业国较低的通货膨胀率、欧元发行过程中基准利率的形成、各国政府融资增加等。 ;（二）国际债券市场的最新进展 1.从期限结构看，以中长期的国际债券为主，货币市场工具所占比重较低。;2.从发行主体的国别构成看，发达国家总体上占绝对优势。 ;3.从发行主体的性质看，金融机构发行者占据主导地位。;4.从发行的币种结构来看，美元和欧元的竞争格局形成，日元地位衰微。; 三、欧洲债券市场;欧洲债券市场迅速发展的原因： 1.欧洲债券作为逃避官方政策管制的产物，其发行不受各国金融法规的限制，发行手续简便，机动灵活，适应性强。 2.欧洲债券无须注册登记，是一种不记名持票人债券。 3.欧洲债券的单笔发行金额巨大，一般都在1亿美元以上，5亿美元以上的发行数据也屡见不鲜。 4．欧洲债券的发行承销由实力雄厚的跨国银行辛迪加进行，其发行利率可不受国内市场利率的限制。;（二）欧洲债券一级市场（The Eurobond Primary Market） 是欧洲债券发行市场，其发行机制、发行程序、发行币种是这个市场的重要内容。 1.币种结构 目前大约95%的欧洲债券是以美元、欧元和英镑计价发行。; 2.发行程序 欧洲债券的发行通常是由一组跨国银行和经纪人组成的承销辛迪加（Underwriting Syndicate）来承担。该辛迪加一般由牵头经理行（The Lead Manager）、协同经理行（The Co-Managers）、承销行（The Underwriters）及销售集团（The Selling Group）组成。具体发行程序大致包括6个步骤： 由头经理行与借款人初步接触，达成合作意向。 在公布日（The Announcement Day），发布欧洲债券的发行通告。 公布日之后，即进入“灰色市场”（The Grey Market）时期。 在欧洲债券的正式发行日（The Offering Day），各方确定并签署最终条款，此后便不能修改发行条件了。 辛迪加稳定债券价格的时期。 发行结束日（The Closing Day），销售集团成员支付债券，借款者获得资金。 ; 3.欧洲债券的发行机制创新 预先定价销售（Pre Priced Deals），在公布日之前就可以确定发行价格，从而大大缩短了发行期。 先购成交（Bought Deal），由包销商首先从发行人处购入全部欧洲债券，然后再转售。; （三）欧洲债券二级市场 欧洲债券二级市场（The Euro Bond Secondary Market）是已发行的欧洲债券的流通市场。与主要西方国家的国债市场相比，欧洲债券二级市场的流动性相对较低。虽然欧洲债券的品种丰富，但许多投资者在购买了中意的品种后往往便