0.国债和国债市场.ppt

* 2．直接隐性债务。主要是社会保障资金缺口所形成的债务。如前所述，世界银行的研究估计，1994年我国隐性养老金债务为当年GDP的46％～49％左右，劳动保障部预计，“十五”期间养老保险基金收支缺口多达4 500多亿元。失业救济的负担也不断加重，初步估计，需领失业救济金的人口约为3 000万人，如按照每人年均3 600元(月均300元)和平均每人一年失业期计算，一年需要救济金1 080亿元。 * 3．或有显性债务。主要包括两种或有显性负债：(1)其他公共部门的债务。1996年底，我国非国债债券余额为3 018.27亿元，其中近80％属于政策性金融债券，从1999年的情况来看，国家开发银行债务余额(当年9月)为4 889亿元，铁路部门债务为1 000亿元左右。就外债情况来看， 2000年6月底，国内企业和金融机构对外负债合计为525．2亿美元，加租赁公司及其他事业单位的13．3亿美元债务余额，共计538．5亿美元，若考虑“巧借巧还” * 未登记的部分，这个数字则更大。这些债务因为隐含了政府的担保，基本上也是公共部门的负债。(2)国债投资项目的配套资金。自1998年实行积极财政政策以来，政府在1998—2002年发行长期建设国债，主要用于社会基础设施建设和贴息贷款，估计由于配套资金而形成不小数字的或有债务。 4．或有隐性债务。包括：(1)金融机构不良资产。作为债权人的国有银行和作为债务人的国 * 有企业，债权债务双方都是国有的。国有商业银行的高不良资产率，与国企的高负债率以及国企下岗失业人员增高是三位一体的，从而形成庞大规模的国有商业银行的不良资产。(2)国有企业未弥补亏损。从账面上看，财政用于企业的亏损补贴从1989年的598．9亿元下降到1999年的290亿元，但实际上未弥补亏损额却在增加。由于国有企业的亏损大多以银行不良资产形式体现出来，国有企业未弥补的累计亏损，拖累了银行，使 * 大量贷款变成不良资产，甚至成了坏账。(3)对供销社系统及农村合作基金会的援助。出于社会稳定的考虑，不少省市已由财政出面担保向银行贷款来清偿这方面的债务。 鉴于除直接显性债务外还存在大量的直接隐性债务和或有债务，所以在分析政府债务规模时，不能仅限于国债规模，而应将直接隐性债务和或有债务包括在内计算综合债务负担率，按此口径，我国综合债务负担率已达100％以上。 * 二、高度重视，积极防范和化解风险 (一)高度重视是防范和化解隐性和或有债务的前提 政府的全部债务包括直接显性债务、隐性和或有债务，共同构政府的债务总负担。各国政府更加关注直接显性债务，而往往忽视隐性和或有债务。因为直接显性债务，主要是国债，是遵循严格的法律程序行事，即通过国家预算加以安排，受立法机关的审批和监督，具有明确的刚性、透明性和法治 * 性特征。对到期的直接显性债务，政府必须履行其还本付息的义务。相形之下，隐性和或有债务在多数情况下是由国家预算之外的一些非确定因素引发的，而且在法律上政府只承担担保或道义责任，但往往它会现实地转化为显性债务并最终要由政府来承担，而且一旦积累到一定程度就可能成为债务风险和财政危机爆发的导火线。 在债务规模既定的条件下，直接显性债务与隐性和或有债务之间呈此消彼涨的关系，隐性和或有 * 债务规模越大，显性直接债务的空间就会受到隐性和或有债务的倒逼约束。虽然并不是所有隐性和或有负债都会转化为政府的直接显性负债，但转化的概率或转化的比例，则取决于隐性和或有债务的规模和管理；而且隐性和或有债务具有隐蔽性强、风险源多、涉及面广、潜伏期长、不易察觉等特点，加之隐性和或有债务不在预算中反映，人们缺乏隐性和或有债务的概念，如果缺乏规范管理和有效的监督机制，一旦泛滥，则会对财政的稳定构成巨大的冲击，束缚国家宏观调控 * 的空间，甚至可能产生巨大的灾害和后患。所以，确定短期财政政策，制定中长期财政发展战略目标，都要充分认识隐性和或有债务的状况及其对宏观经济运行的影响，而且必须千方百计加以化解和控制。 我国具有防范并逐步缓解和化解债务风险的许多有利因素。其一，我国经济稳定快速增长，社会安定，政府威信高，这是克服债务风险的根本保障。其二，经济增长率越高，不仅可以承担越高的债务增长率，而且抗拒债务风险的能力就越强。其三， * 我国有较高的居民存款，说明居民具有强劲的应债能力，为我国防范和化解隐性和或有债务风险提供了充足的财力保障。其四，较大的GDP规模和人口规模，也是可以承受较大的包括隐性和或有债务在内的政府债务的一个重要条件。因为债务负担率是债务规模与GDP之比，GDP规模和人口规模越大，分摊到每一GDP和每个人的债务额越小。其五，我国的隐性和或有债务带有