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二、超调模型的均衡调整过程 借助宏观经济学的总需求IS—LM模型和非抛补利率平价进一步分析IS（商品市场均衡），LM（货币市场均衡）同时达到。 （1）M0 M1；LM右下移； r0 r1，IS右上移；均衡点A B （2）r0 r1，y0 y1，均衡点C E （3） r0 r1， S0 S2 S1 （4）W G，达到购买力平价 — — + + — 三、对粘性价格货币模型的评价 1.摒弃了弹性价格假设，更符合实际状况（购买力平价并非持续成立） ； 2.将货币主义理论与凯恩斯主义理论相结合，提出了汇率决定的一般均衡模型； 3.开辟了汇率调整的动态研究领域。 汇率决定的资产市场分析 第一节 利率平价理论 代表人物： Lotz Walther(1889); Deutsch Henry(1914); 凯恩斯(1923)等 基本思想： 两种货币之间的远期汇率是由两国金融市场上 的利率水平决定的。 一、非抛补的利率平价 设r 为本国一年期存款利率， 为外国一年期 存款利率，S 为即期汇率（直接标价法），投资者 是风险中立（性）者，并具有理性预期，ES 为即期汇率的未来预期。 一、非抛补的利率平价 投资者对待风险有三种不同的态度：风险厌恶、风险中立（性）、风险偏（爱）好。 风险厌恶者在风险相同的情况下，选择利率高的资产， 他要求风险大的资产提供更高的利率作为风险补偿； 风险中立者对提供利率相同而风险不同的资产不加区别。 风险爱好者则在利率相同情况下，偏好风险更大的资产。 另外假定，无交易成本和资本管制，资产（债券）之间是完全替代的。 一、非抛补的利率平价 那么，在金融市场（货币市场和外汇市场）均衡条件下，有 二、抛补的利率平价 在即期外汇市场操作的同时，进行远期外汇市场操作。 那么，F 为远期汇率（直接标价法） 三、利率、汇率与通货膨胀的关系 根据费雪方程： i 为本国实际利率，r 为本国名义利率，π为本国预期通货膨胀率 对外国而言，同理： 当不存在资本管制，各国之间资本可以完全自由流动，则有： 从而有： 上式表明，即期汇率与远期汇率的关系取决于两国的预期通货膨胀率。 四、对利率平价理论的评价 1、将汇率决定问题的分析从商品市场扩展到资产市场，从资本流动的角度明确指出了汇率与利率之间的联 动关系； 2、对于预测汇率走势，调整汇率政策具有实践意义； 3、前提假设过于严格，与现实不尽相符； 4、汇率与利率之间的因果关系不明确，其他汇率影响因素未予考虑。 第二节 汇率的弹性价格货币模型 第九章 汇率决定的资产市场分析 代表人物： Henry Johnson,Jalcob Frenkel(1975); 基本思想： 汇率是两国货币的相对价格，而不是两国商品的 相对价格；汇率的变化是两国货币比价的变化，货 币供求在汇率决定过程中发挥着关键作用。 一、浮动汇率制度下的货币模型 基本假定： （1）价格具有充分弹性，总供给曲线是垂直的； （2）货币需求与某些经济变量存在稳定的关系， 即货币需求是稳定的； （3）购买力平价持续成立。 在价格充分弹性假定下，利率和实际国民收入与货币供给无关，货币供给的变化只能引起价格的迅速调整，而不能引起利率与实际国民收入（产出）的变化，并且货币供给是政府可控制的外生变量。 一、浮动汇率制度下的货币模型 根据费雪货币数量方程式即剑桥方程式 （稳定的货币需求）： （K0，为常数且为货币流通速度的倒数） 当货币市场处于均衡状态时，有 一、浮动汇率制度下的货币模型 又根据购买力平价： 从而得到均衡汇率： 一、浮动汇率制度下的货币模型 1、设Y、P*不变，Ms增加，S提高； 过程分析： Ms P S 2、设Ms、P*不变，Y增加，S下降； 过程分析： Y P S 3、设Ms、Y不变， P*上升，S下降 过程分析： P* S + + — + — — + — 一、浮动汇率制度下的货币模型 P* P1* P0* S1 S0 P0 S Y0 MS 一、浮动汇率制度下的货币模型 当外国货币市场处于均衡状态时： 则有： 即汇率等于两国相对货币存量与相对实际