深耕大众美妆领域多品牌矩阵电商单品牌店驱动未来增长.PDF

2018 年07 月17 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 珀莱雅 (603605.SH) 买入 （首次评级 ） 公司深度研究 市场价格（人民币）：53.06 元 深耕大众美妆领域，“多品牌矩阵+电商+单品 市场数据(人民币) 牌店”驱动未来增长 已上市流通A 股(百万股) 50.00 总市值(百万元) 10,612.00 年内股价最高最低(元) 53.06/21.90 公司基本情况(人民币) 沪深300 指数 3449.38 项目 2016 2017 2018E 2019E 2020E 上证指数 2798.13 摊薄每股收益(元) 1.024 1.004 1.345 1.698 2.055 每股净资产(元) 3.74 7.29 8.64 10.34 12.39 每股经营性现金流(元) 0.75 1.49 1.56 1.90 2.26 人民币(元) 成交金额(百万元) 市盈率(倍) 0.00 28.61 39.46 31.24 25.82 1200 净利润增长率(%) 6.87% 30.70% 33.95% 26.30% 21.00% 47.16 1000 净资产收益率(%) 27.40% 13.76% 15.57% 16.43% 16.58% 800 39.58 总股本(百万股) 150.00 200.00 200.00 200.00 200.00 600 来源：公司年报、国金证券研究所 32 400 投资逻辑 24.42 200  公司是深耕大众护肤领域的国产美妆品牌：研发实力突出，目前已孕育“珀 16.84 0 7 7 7 7 7 莱雅”、“优资莱”、 “悦芙媞”、“韩雅”、“悠雅”、“猫语玫瑰”等自有品 1 1 1 1 1 7 0 1 4 7 0 1 0 0 0 7 7 8 8 8 牌。2018 年 Q1 公司实现营收 5.03 亿元，同比+10.93% ；归母净利润为 1 1 1 1 1 成交金额 珀莱雅 6,992.09 万元，同比+29.58% ；扣非归母净利润为 6,728.48 万元，同比 国金行业 沪深300 +31.58%。日化专营店为优势渠道，销售终端网点达 13,000 余家。线上渠 道增速强劲，2017 年线上渠道实现销售收入 6.43 亿，同比增长 31.91%。 2018 年 6 月公布上市以来首次股权激励计划，未来