《旅游财务管理实务》第五章资金成本与资本结构.pptVIP

(二)现代资本结构理论 上述三种理论都是建立在对公司所有者行为的假设这一基础之上，而缺乏充分的经验基础和统计分析依据。进入20世纪50年代以后，西方财务学界开始将经济学中的一些分析方法和技术(主要是数量方法)引进资本结构的研究当中，取得了一系列惊人的成就，构成了现代资本结构理论。 1．MM理论 (1) 未考虑公司所得税的MM理论。 (2) 考虑公司所得税的MM理论。 2．平衡理论 为了解决MM理论和米勒模型存在的上述问题，有不少学者如斯蒂格利兹(Stiglitz)、哈玛达(Hamada)、克劳思(Kraus)和利兹伯格(Litzenberger)等将市场均衡理论纳入资本结构的理论分析当中，形成了资本结构的平衡理论。 这一理论可以说是对MM理论的再修正。该理论认为，当负债程度较低时，企业价值因税额庇护利益的存在会随负债水平的上升而增加；当负债达到一定界限时，负债税额庇护利益开始为财务危机成本所抵消。 3．非对称信息理论——资本结构的新解说 平衡理论提出后曾一度风靡经济理论界，成了20世纪70年代以后有关资本结构的主流学派。但也遭到了MM理论奠基人之一的米勒等人的严厉批评，一些学者则力图另辟蹊径，为资本结构理论寻找一种更完善的假说。非对称信息论就是这些努力中最有成效的一种。 三、资本结构决策的方法 (一)最优资本结构的含义及理论依据 企业资金的来源主要来自两个方面，负债资本和权益资本，