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指数化股票期权初探
摘要:合理确定股票期权行权价格是实行股票期权制度的核心内容,目前我国股票市场尚处于弱有效的状态,股票市场价格并不能准确反映企业股票的内在价值。因此,直接用企业股票市场价格来确定行权价格有较多不科学与不全理之处,需要在其设计与方法上进行调整和修正。而指数化股票期权由于其行权价的确定必须考虑市场与行业行情的变化,相较于传统股票期权在行权价方面的固定性而言在应用中更具优势。本文通过对我国实行股票期权激励制度的现实背景的了解,分析了传统股票期权的局限性,借机引出在行权价格设计上更具加合理的指数化股票期权。经过对其理论基础与优势的阐述,探讨了指数化股票期权激励计划在我国实施的必要性与可行性,最后总结全文。矚慫润厲钐瘗睞枥庑赖賃軔朧碍鳝绢懣硯涛镕頃赎巯驂雞虯从躜鞯烧论雛办罴噓剥淚軔琿閔馐虯圓绅锾潴苏琺锅苁。
关键词:指数化股票期权 行权价格 固定股票期权
作为一种公认的有效激励方式,股票期权将发挥越来越重要的作用。股票期权是上市公司授予激励对象在未来一定期限内以预先确定的价格和条件购买本公司一定数量股份的权利。它是国际上普遍采用的一种激励制度,在美国纳斯达克上市的企业中,90%以上的公司都实行了股票期权计划。本文分析了我国现实环境下传统股票期权的局限性,提出了更适合我国市场背景的指数化股票期权。聞創沟燴鐺險爱氇谴净祸測樅锯鳗鲮詣鋃陉蛮苎覺藍驳驂签拋敘睑绑鵪壺嗫龄呓骣頂濺锇慪柠圖虬辏獨鰷濱賺钓崳。
一、我国实施股票期权激励的现实背景
因为股票期权激励在我国处于初步试行阶段,企业在采用股票期权激励制度前,一定要先考虑我国的现实背景。
1. 股票期权激励制度的建设在我国刚刚起步。我国的股票期权在20世纪90年代才开始试行,所以在设计我国的股票期权激励制度时,应权衡各种模式的优劣,尽可能选择适合我国现实环境的股票期权模式。残骛楼諍锩瀨濟溆塹籟婭骒東戇鳖納们怿碩洒強缦骟飴顢歡窃緞駔蚂玨础对聳卻錨纩鳅抛蒉詣赅齦鸸餌螞妪麩轰鍍。
2. 我国资本市场的发展还不够成熟。许多学者的实证研究证明,我国的股票市场只是一个弱式有效的市场,在这种背景下,股市的投机气氛很浓,股价被操纵的可能性很大。因此,实行股票期权激励制度应该使股票期权的激励与业绩的约束相结合。酽锕极額閉镇桧猪訣锥顧荭钯詢鳕驄粪讳鱸况閫硯浈颡閿审詔頃緯贾钟費怜齪删费龙觯諞餛鸬挣紐攄线幀鲑泽谶绗。
3. 经理人才市场在我国尚未建立。在市场受政府干预严重(如政府部门对国有大型企业特别是上市公司的特别扶持)的环境下,如果给经营者股票期权的奖励过大则会招致社会不满。因此,适度提高经营者的收入水平,不能使收入差距悬殊是我国实行股票期权激励制度应注意的问题。彈贸摄尔霁毙攬砖卤庑诒尔肤亿鳔简闷鼋缔鋃耧泞蹤頓鍥義锥柽鳗铟夺髅搅联黨莢蠷抛務槍渖鐋颠聶鹭铹釹诫诎響。
通过对我国采用股票期权计划的企业实施情况的调查,结果表明约有超过一半以上的公司存在“潜水股票期权”(即股票市价低于行权价格)的问题,有部分企业已公告终止了原激励计划。而股价的全面下跌使得众多公司的股价已经低于当初激励方案中的行权价格,股票期权持有者们无法通过股票期
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